Was sind die Eigenkapitalkosten?

Die Eigenkapitalkosten sind die Renditen, die ein Unternehmen an Eigenkapitalinvestoren auszahlt. Ein Unternehmen verwendet die Eigenkapitalkosten, um die relative Attraktivität von Investitionen zu bewerten, einschließlich interner Projekte und externer Akquisitionsmöglichkeiten. Unternehmen verwenden in der Regel eine Kombination aus Eigenkapital- und Fremdkapitalfinanzierung, wobei das Eigenkapital teurer ist.

Thema Eigenkapitalkosten

Berechnung der Eigenkapitalkosten

Die Eigenkapitalkosten können mithilfe des CAPM (Capital Asset Pricing Model) berechnet werden. Capital Asset Pricing Model (CAPM) Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) ist ein Modell, das die Beziehung zwischen der erwarteten Rendite und dem Risiko eines Wertpapiers beschreibt. Die CAPM-Formel zeigt, dass die Rendite eines Wertpapiers gleich der risikofreien Rendite zuzüglich einer Risikoprämie ist, basierend auf dem Beta dieses Wertpapier- oder Dividendenkapitalisierungsmodells (für Unternehmen, die Dividenden ausschütten).

CAPM (Capital Asset Pricing Model)

CAPM berücksichtigt das Risiko einer Investition im Verhältnis zum Markt. Das Modell ist aufgrund der in der Berechnung vorgenommenen Schätzungen weniger genau (da historische Informationen verwendet werden).

CAPM-Formel:

E (R i ) = R f + β i * [E (R m ) - R f ]

Wo:

E (R i ) = Erwartete Kapitalrendite i

R f = risikofreie Rendite

β i = Beta des Vermögenswerts i

E (R m ) = erwartete Marktrendite

Risikofreie Rendite

Die erwartete Rendite einer risikofreien Anlage (bei Berechnung der erwarteten Rendite für ein US-Unternehmen könnte die 10-jährige Schatzanweisung verwendet werden).

Beta

Das Maß für das systematische Risiko (die Volatilität) des Vermögenswerts im Verhältnis zum Markt. Beta kann online gefunden oder mithilfe der Regression berechnet werden: Division der Kovarianz des Vermögenswerts und der Marktrenditen durch die Varianz des Marktes.

β i <1 : Asset i ist weniger volatil (im Vergleich zum Markt)

β i = 1 : Die Volatilität von Asset i entspricht der des Marktes

β i > 1 : Asset i ist volatiler (relativ zum Markt)

Erwartete Marktrendite

Dieser Wert ist in der Regel die durchschnittliche Rendite des Marktes (zu dem das zugrunde liegende Wertpapier gehört) über einen bestimmten Zeitraum (fünf bis zehn Jahre sind ein angemessener Bereich).

Dividendenkapitalisierungsmodell

Das Dividendenkapitalisierungsmodell gilt nur für Unternehmen, die Dividenden zahlen, und es wird auch davon ausgegangen, dass die Dividenden mit einer konstanten Geschwindigkeit wachsen werden. Das Modell berücksichtigt das Anlagerisiko nicht in dem Maße, wie es CAPM tut (da CAPM Beta erfordert).

Dividendenkapitalisierungsformel:

R e = (D 1 / P 0 ) + g

Wo:

R e = Eigenkapitalkosten

D 1 = Dividende / Aktie im nächsten Jahr

P 0 = Aktueller Aktienkurs

g = Dividendenwachstumsrate

Dividenden / Aktie im nächsten Jahr

Unternehmen geben Dividenden in der Regel weit vor der Ausschüttung bekannt. Die Informationen finden Sie in den Unternehmensunterlagen (Jahres- und Quartalsberichte oder in Pressemitteilungen). Wenn die Informationen nicht gefunden werden können, kann eine Annahme getroffen werden (anhand historischer Informationen wird festgelegt, ob die Dividende des nächsten Jahres ähnlich sein wird).

Aktueller Aktienkurs

Der Aktienkurs eines Unternehmens kann durch Suchen des Tickers oder Firmennamens an der Börse, an der die Aktie gehandelt wird, oder einfach durch Verwenden einer glaubwürdigen Suchmaschine ermittelt werden.

Dividendenwachstumsrate

Die Dividendenwachstumsrate kann ermittelt werden, indem das Wachstum (jedes Jahr) der vergangenen Dividenden des Unternehmens berechnet und dann der Durchschnitt der Werte ermittelt wird.

Die Wachstumsrate für jedes Jahr kann unter Verwendung der folgenden Gleichung ermittelt werden:

Dividendenwachstum = (D t / D t-1 ) - 1

Wo:

D t = Dividendenzahlung des Jahres t

D t-1 = Dividendenzahlung des Jahres t-1 (ein Jahr vor dem Jahr t)

Beispiel

Nachfolgend sind die Dividendenbeträge aufgeführt, die jedes Jahr von einem Unternehmen gezahlt werden, das seit fünf Jahren tätig ist.

Eigenkapitalkosten - Dividendentabelle

Der Durchschnitt der Wachstumsraten liegt bei 2,41%.

Beispiel für ein Dividendenkapitalisierungsmodell

XYZ Co. wird derzeit zu 5 USD je Aktie gehandelt und hat gerade eine Dividende von 0,50 USD je Aktie angekündigt, die nächstes Jahr ausgezahlt wird. Anhand historischer Informationen schätzte ein Analyst die Dividendenwachstumsrate von XYZ Co. auf 2%. Was kostet das Eigenkapital?

  • D 1 = $ 0,50
  • P 0 = $ 5
  • g = 2%

R e = ($ 0,50 / $ 5) + 2%

R e = 12%

Die Eigenkapitalkosten für XYZ Co. betragen 12%.

Beispiel für Eigenkapitalkosten in Excel (CAPM-Ansatz)

Schritt 1: Finden Sie den RFR (Risk-Free Rate) des Marktes

Schritt 2: Berechnen oder lokalisieren Sie die Beta jedes Unternehmens

Schritt 3: Berechnen Sie das ERP (Equity Risk Premium)

ERP = E (R m ) - R f

Wo:

E (R m ) = erwartete Marktrendite

R f = risikofreie Rendite

Schritt 4: Verwenden Sie die CAPM-Formel, um die Eigenkapitalkosten zu berechnen.

E (R i ) = R f + β i * ERP

Wo:

E (R i ) = Erwartete Kapitalrendite i

R f = Risikofreie Rendite

β i = Beta des Vermögenswerts i

ERP (Equity Risk Premium) = E (R m ) - R f

Eigenkapitalkostenrechner in Excel

Eigenkapitalkostenformel - Stichprobenberechnung

Das Unternehmen mit dem höchsten Beta sieht die höchsten Eigenkapitalkosten und umgekehrt. Dies ist sinnvoll, da Anleger mit einer höheren Rendite für das Risiko einer höheren Volatilität (einem höheren Beta) entschädigt werden müssen.

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Eigenkapitalkosten im Vergleich zu Fremdkapitalkosten

Die Eigenkapitalkosten sind häufig höher als die Fremdkapitalkosten. Aktieninvestoren werden großzügiger entschädigt, weil Eigenkapital riskanter ist als Schulden, da:

  • Schuldner werden vor Aktieninvestoren bezahlt (absolute Prioritätsregel).
  • Schuldner sind garantierte Zahlungen, Aktieninvestoren nicht.
  • Schulden werden oft durch bestimmte Vermögenswerte des Unternehmens besichert, Eigenkapital dagegen nicht.
  • Als Gegenleistung für ein geringeres Risiko haben die Schuldner eine niedrigere erwartete Rendite.

Eigenkapitalkosten gegenüber WACC

Die Eigenkapitalkosten gelten nur für Beteiligungen, während der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz (WACC) WACC WACC der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz eines Unternehmens ist und dessen gemischte Kapitalkosten einschließlich Eigenkapital und Fremdkapital darstellt. Die WACC-Formel lautet = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Dieser Leitfaden bietet einen Überblick darüber, was es ist, warum es verwendet wird, wie es berechnet wird, und bietet einen herunterladbaren WACC-Rechner, der sowohl Eigenkapital- als auch Fremdkapitalinvestitionen berücksichtigt.

Die Eigenkapitalkosten können verwendet werden, um die relativen Kosten einer Investition zu bestimmen, wenn das Unternehmen keine Schulden besitzt (dh das Unternehmen sammelt nur Geld durch Ausgabe von Aktien).

Der WACC wird stattdessen für ein Unternehmen mit Schulden verwendet. Der Wert wird immer billiger sein, da er einen gewichteten Durchschnitt der Eigenkapital- und Schuldenraten ergibt (und die Fremdfinanzierung billiger ist).

Eigenkapitalkosten bei der Finanzmodellierung

WACC wird in der Regel als Abzinsungssatz für den nicht gehebelten freien Cashflow verwendet. Der nicht gehebelte freie Cashflow Der nicht gehebelte freie Cashflow ist eine theoretische Cashflow-Zahl für ein Unternehmen, vorausgesetzt, das Unternehmen ist vollständig schuldenfrei und ohne Zinsaufwand. (FCFF). Da WACC die Eigenkapitalkosten und die Fremdkapitalkosten berücksichtigt, kann der Wert zur Abzinsung des FCFF verwendet werden, bei dem es sich um den gesamten freien Cashflow handelt, der dem Unternehmen zur Verfügung steht. Es ist wichtig, den Zinssatz (WACC) zu diskontieren.

Die Eigenkapitalkosten können als Abzinsungssatz verwendet werden, wenn Sie den Levered Free Cash Flow (FCFE) verwenden. Die Eigenkapitalkosten stellen die Kosten für die Kapitalbeschaffung von Eigenkapitalinvestoren dar. Da FCFE das den Eigenkapitalinvestoren zur Verfügung stehende Bargeld ist, ist es der angemessene Satz, um FCFE zu diskontieren.

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  • Eigenkapitalrendite Die Eigenkapitalrendite (ROE) Die Eigenkapitalrendite (ROE) ist ein Maß für die Rentabilität eines Unternehmens, bei der die jährliche Rendite (Nettogewinn) eines Unternehmens geteilt durch den Wert des gesamten Eigenkapitals (dh 12%) berechnet wird. Der ROE kombiniert die Gewinn- und Verlustrechnung und die Bilanz, wenn der Nettogewinn oder -gewinn mit dem Eigenkapital verglichen wird.
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