Eine Gesamtzuteilungsoption, manchmal auch als Greenshoe-Option bezeichnet, ist eine Option, die Underwritern zur Verfügung steht. Underwriting Im Investment Banking ist Underwriting der Prozess, bei dem eine Bank Kapital für einen Kunden (Unternehmen, Institution oder Regierung) von Anlegern in Form von Eigenkapital beschafft oder Schuldverschreibungen. Dieser Artikel soll den Lesern ein besseres Verständnis des Kapitalbeschaffungs- oder Zeichnungsprozesses für den Verkauf zusätzlicher Aktien während eines Börsengangs (Initial Public Offering, IPO) vermitteln. Ein Börsengang ist der erste Verkauf von Aktien, die von ausgegeben werden ein Unternehmen für die Öffentlichkeit. Vor einem Börsengang wird ein Unternehmen als Privatunternehmen betrachtet, normalerweise mit einer kleinen Anzahl von Investoren (Gründer, Freunde, Familien- und Geschäftsinvestoren wie Risikokapitalgeber oder Angel-Investoren). Erfahren Sie, was ein Börsengang ist.Die Zeichner dürfen 15% mehr Aktien verkaufen als ursprünglich verkauft wurden. Die Option muss jedoch innerhalb von 30 Tagen nach dem Angebot ausgeübt werden. Die spezifischen Details der Zuteilung sind in der IPO-Zeichnungsvereinbarung zwischen dem Emittenten und den Zeichnern enthalten. Die Underwriter, in der Regel Investmentbanken Liste der Top Investmentbanken Liste der Top 100 Investmentbanken der Welt alphabetisch sortiert. Die besten Investmentbanken auf der Liste sind Goldman Sachs, Morgan Stanley, BAML, JP Morgan, Blackstone, Rothschild, Scotiabank, RBC, UBS, Wells Fargo, Deutsche Bank, Citi, Macquarie, HSBC, ICBC, Credit Suisse und Merril Lynch oder Makleragenturen,kann die Gesamtzuteilungsoption ausüben, wenn die Nachfrage nach den Aktien die erwartete Nachfrage übersteigt und der Verkaufspreis erheblich über dem Angebotspreis liegt.
Gründe für Overallotment / Greenshoe
Im Folgenden sind einige der Gründe aufgeführt, warum ein Zeichner eine Gesamtzuteilungsoption für die Aktien eines Unternehmens ausüben kann:
Nachfrage nach den Aktien des Unternehmens
Die Zeichner der Aktien eines Unternehmens können die Greenshoe-Option ausüben, um von der Nachfrage nach Aktien eines Unternehmens zu profitieren. Dies ist vor allem dann der Fall, wenn ein bekanntes Unternehmen einen Börsengang durchführt, da im Gegensatz zu weniger bekannten Unternehmen wahrscheinlich viel mehr Anleger an einer Investition in bekannte Unternehmen interessiert sind. Als Facebook beispielsweise 2012 seinen Börsengang abhielt, waren seine Aktien aufgrund der Popularität und des zukünftigen Potenzials des Unternehmens sehr gefragt. Durch die Überzeichnung der Aktien des Unternehmens konnte das Unternehmen durch Gesamtzuteilung zusätzliches Kapital aufnehmen, um die Nachfrage zu befriedigen.
Preisstabilisierung
Die Gesamtzuteilung kann auch als Strategie zur Preisstabilisierung eingesetzt werden, wenn die Nachfrage nach Aktien eines Unternehmens steigt oder sinkt. Wenn die Aktienkurse unter den Angebotspreis fallen, erleiden die Zeichner einen Verlust und können die Aktien zu einem niedrigeren Preis kaufen, um den Preis zu stabilisieren. Der Rückkauf der Aktien verringert das Angebot der Aktien, was zu einem Anstieg der Aktienkurse führt. Wenn sich ein Unternehmen beispielsweise für einen Börsengang von zwei Millionen Aktien entscheidet, können die Zeichner die 15% ige Gesamtzuteilungsoption ausüben, um insgesamt 2,3 Millionen Aktien zu verkaufen. Wenn die Aktien öffentlich gehandelt werden, können die Zeichner die zusätzlichen 0,3 Millionen Aktien zurückkaufen. Dies trägt zur Stabilisierung schwankender, volatiler Aktienkurse bei, indem das Angebot der Aktien entsprechend ihrer Nachfrage gesteuert wird.
Der Preis übersteigt den Angebotspreis
Die steigende Nachfrage nach Aktien eines Unternehmens kann die Aktienkurse auf einen Preis über dem Angebotspreis anheben. In einem solchen Szenario können die Zeichner die Aktien nicht zum aktuellen Marktpreis zurückkaufen, da dies zu einem Verlust führen würde. Zu diesem Zeitpunkt können die Zeichner von ihrer Greenshoe-Option Gebrauch machen, um zusätzliche Aktien zum ursprünglichen Angebotspreis zu kaufen, ohne einen Verlust zu verursachen. Die Differenz zwischen dem Angebotspreis und dem aktuellen Marktpreis hilft, Verluste auszugleichen, die entstehen, wenn die Aktien unter dem Angebotspreis gehandelt werden.
Beispiel - Gesamtbewertung des Börsengangs von Facebook
Als Facebook 2012 seinen Börsengang abhielt, verkaufte es 421 Millionen Facebook-Aktien zu einem Preis von 38 USD an die Zeichner, darunter eine Gruppe von Investmentbanken, die dafür verantwortlich waren, dass die Aktien verkauft und das eingeworbene Kapital an das Unternehmen geschickt wurden. Im Gegenzug würden sie 1,1% der Transaktion erhalten. Morgan Stanley war der Hauptversicherer.
Als die Facebook-Aktie mit dem Handel begann, lag der ursprüngliche Kurs bei 42,05 USD, was einer Steigerung von 11% gegenüber dem IPO-Preis entspricht. Die Aktie wurde bald volatil und der Aktienkurs fiel auf 38 USD. Insgesamt verkauften die Underwriter 484 Millionen Facebook-Aktien zu 38 US-Dollar. Dies bedeutet, dass die Zeichner eine Zuteilungsoption durch den Verkauf von weiteren 63 Millionen Aktien ausübten. Presseerklärungen zufolge traten die Zeichner ein und kauften zusätzliche Aktien, um die Preise zu stabilisieren. Die Zeichner hatten die Möglichkeit, die zusätzlichen 63 Millionen Aktien zu einem Preis von 38 USD je Aktie zurückzukaufen, um etwaige Verluste bei der Stabilisierung der Preise auszugleichen.
Voller, teilweiser und umgekehrter Greenshoe
Underwriter können entweder einen Teil- oder einen Vollgrünschuh verwenden. Bei einem Teilgrünschuh kauft der Underwriter nur einen Teil der Aktien vom Markt zurück, bevor der Preis steigt. Ein vollständiger Greenshoe ist genau das, wonach es sich anhört: Der Underwriter übt seine gesamte Option aus, um zusätzliche Aktien zum Erstausgabepreis zu erhalten.
Die Reverse Greenshoe-Option gibt dem Zeichner das Recht, die Aktien zu einem späteren Zeitpunkt an den Emittenten zu verkaufen. Es wird verwendet, um den Preis zu stützen, wenn die Nachfrage nach dem Börsengang sinkt, was zu sinkenden Preisen führt. Der Underwriter übt die Option aus, indem er die Marktanteile zurückkauft und zu einem höheren Preis an seinen Emittenten verkauft. Unternehmen verwenden diese Technik, um ihre Aktienkurse zu stabilisieren, wenn die Nachfrage nach ihren Aktien entweder steigt oder sinkt.
SEC-Bestimmungen zur Gesamtzuteilung
Die Securities and Exchange Commission (SEC) ermöglicht es Zeichnern, im Rahmen eines Aktienangebots nackte Leerverkäufe zu tätigen. Normalerweise verwenden Underwriter Leerverkäufe, wenn sie einen Preisverfall erwarten, aber die Praxis setzt sie Preiserhöhungen als Risiko aus. In den USA verkaufen Underwriter Leerverkäufe und kaufen sie im Aftermarket, um die Preise zu stabilisieren. Während der Verkauf von Leerverkäufen einen Abwärtsdruck auf den Aktienkurs ausübt, kann diese Taktik ein stabileres Angebot ermöglichen, das letztendlich zu einem erfolgreicheren Aktienangebot führt.
Im Jahr 2008 beseitigte die SEC jedoch die Praxis des so genannten „missbräuchlichen nackten Leerverkaufs“ während des Börsengangs. Einige Zeichner führten nackte Leerverkäufe durch, um die Aktienkurse zu beeinflussen. Die Praxis erzeugte eine starke Wahrnehmung, dass sich die Aktien eines bestimmten Unternehmens sehr aktiv bewegten, während tatsächlich nur eine kleine Anzahl von Marktteilnehmern die Preisänderungen manipulierte.
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