FCFF gegen FCFE

Es gibt zwei Arten von Free Cashflows: Free Cashflow to Firm (FCFF) (auch als nicht gehebelter Free Cashflow bezeichnet) und Free Cashflow to Equity (FCFE), üblicherweise als Levered Free Cash Flow bezeichnet. Es ist wichtig, den Unterschied zwischen FCFF und FCFE als Abzinsungssatz und Zähler der Bewertungsmultiplikatoren zu verstehen. Arten von Bewertungsmultiplikatoren In der Finanzanalyse werden viele Arten von Bewertungsmultiplikatoren verwendet. Diese Arten von Multiplikatoren können in Aktienmultiplikatoren und Unternehmenswertmultiplikatoren eingeteilt werden. Sie werden in zwei verschiedenen Methoden verwendet: vergleichbare Unternehmensanalyse (Comps) oder Präzedenzfalltransaktionen (Präzedenzfälle). Beispiele für die Berechnung finden Sie in Abhängigkeit von der Art des verwendeten Cashflows.

Free Cash Flow

Bevor Sie sich mit dem Unterschied zwischen FCFF und FCFE befassen, müssen Sie wissen, was genau Free Cash Flow (FCF) ist. Der Free Cashflow ist der Betrag des Cashflows, den ein Unternehmen (nach Abzug von Steuern) unter Berücksichtigung der nicht zahlungswirksamen Aufwendungen erwirtschaftet. Die nicht zahlungswirksamen Aufwendungen werden nicht zahlungswirksam erfasst, da sie nach den Rechnungslegungsgrundsätzen erfasst werden müssen, obwohl sie nicht tatsächlich gezahlt wurden für mit bargeld. , Änderungen der betrieblichen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten sowie Investitionen Investitionsausgaben Eine Kapitalinvestition (kurz Capex) ist die Zahlung mit Bargeld oder Krediten zum Kauf von Waren oder Dienstleistungen, die in der Bilanz aktiviert werden. Anders ausgedrückt, es handelt sich um eine Ausgabe, die aktiviert wird (dh nicht direkt in der Gewinn- und Verlustrechnung als Aufwand erfasst wird) und als "Investition" betrachtet wird. Analysten sehen Capex.

Der Free Cash Flow ist eine genauere Messgröße als das EBITDA EBITDA EBITDA oder das Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen ist der Gewinn eines Unternehmens, bevor einer dieser Nettoabzüge vorgenommen wird. Das EBITDA konzentriert sich auf die operativen Entscheidungen eines Unternehmens, da es die Rentabilität des Unternehmens aus dem Kerngeschäft vor den Auswirkungen der Kapitalstruktur betrachtet. Formel, Beispiele, EBIT und Nettoergebnis Das Nettoergebnis Das Nettoergebnis ist eine wichtige Position, nicht nur in der Gewinn- und Verlustrechnung, sondern in allen drei Kernabschlüssen. Während es über die Gewinn- und Verlustrechnung ermittelt wird, wird der Nettogewinn sowohl in der Bilanz als auch in der Kapitalflussrechnung verwendet. da sie große Investitionen und Veränderungen der liquiden Mittel aufgrund von Veränderungen der betrieblichen Vermögenswerte und Schulden auslassen. Kennzahlen wie EBIT und Nettoergebnis umfassen auch nicht zahlungswirksame Aufwendungen,weitere falsche Darstellung des tatsächlichen Cashflows eines Unternehmens.

Aus den oben genannten Gründen wird der Free Cash Flow häufig in einer DCF-Analyse verwendet. Daher ist ein klareres Verständnis des Konzepts für Finanzinterviews wichtig, insbesondere für die Funktionen Investment Banking und Corporate Finance.

Unterschied zwischen FCFF und FCFE

Der Hauptunterschied zwischen dem nicht gehebelten Free Cash Flow und dem gehebelten Free Cash Flow besteht darin, dass der nicht gehebelte Free Cash Flow die Auswirkungen des Zinsaufwands ausschließt. Zinsen werden in der Gewinn- und Verlustrechnung ausgewiesen, können aber auch über den Schuldenplan berechnet werden. Der Zeitplan sollte alle wichtigen Schulden eines Unternehmens in seiner Bilanz umreißen und die Zinsen durch Multiplikation der und der Nettoverschuldung (Rückzahlungen) berechnen, während der gehebelte Free Cashflow die Auswirkungen des Zinsaufwands und der Nettoverschuldung (Rückzahlungen) umfasst. .

Es gibt eine Reihe von Möglichkeiten zur Berechnung der beiden Cashflows, und in Finanzinterviews werden häufig Fragen zu den Unterschieden und Berechnungsmethoden gestellt. Im Folgenden finden Sie einige Methoden zur Berechnung des freien Cashflows ohne Hebel und ohne Hebel.

So berechnen Sie den nicht gehebelten Free Cash Flow

• EBIT * (1-Steuersatz) + Sachaufwendungen - Änderungen des operativen Vermögens und der Verbindlichkeiten - CapEx
• Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit + steuerbereinigter Zinsaufwand - CapEx
• Nettoeinkommen + steuerlich bereinigter Zinsaufwand + nicht zahlungswirksame Aufwendungen - Änderungen der betrieblichen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten - CapEx

Berechnung des gehebelten freien Cashflows

• Nettoeinkommen + nicht zahlungswirksame Kosten - Änderungen der betrieblichen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten - CapEx + ausgegebene Nettoverschuldung (zurückgezahlt)
• Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit - CapEx + ausgegebene Nettoverschuldung (zurückgezahlt)

Bewertungsmultiplikatoren: FCFF vs FCFE

Bei der Berechnung von Bewertungsmultiplikatoren verwenden wir häufig entweder den Unternehmenswert oder den Eigenkapitalwert im Zähler mit einer Cashflow-Metrik im Nenner. Während wir fast immer sowohl Enterprise Value- als auch Equity Value-Multiplikatoren verwenden, ist es äußerst wichtig zu verstehen, wann welche verwendet werden müssen. Ihre Verwendung hängt von der Metrik im Nenner ab. Wenn der Nenner Zinsaufwendungen enthält, wird der Eigenkapitalwert verwendet, und wenn er keine Zinsaufwendungen enthält, wird der Unternehmenswert verwendet.

Daher wird der Eigenkapitalwert mit dem gehebelten freien Cashflow und der Unternehmenswert mit dem nicht gehebelten freien Cashflow verwendet. Der Unternehmenswert wird bei nicht gehebelten freien Cashflows verwendet, da diese Art von Cashflow sowohl Fremd- als auch Eigenkapitalinvestoren gehört. Der Eigenkapitalwert wird jedoch mit dem Levered Free Cash Flow verwendet, da der Levered Free Cash Flow die Auswirkungen von Zinsaufwendungen und obligatorischen Schuldentilgungen umfasst und daher nur Eigenkapitalinvestoren gehört. Wenn das EBIT im Nenner liegt, wird der Unternehmenswert im Zähler verwendet, und wenn das Nettoeinkommen im Nenner liegt, wird der Eigenkapitalwert im Zähler verwendet.

Abzinsungssatz: FCFF vs FCFE

Ebenso wie sich Bewertungsmultiplikatoren je nach Art des verwendeten Cashflows unterscheiden, unterscheidet sich der Abzinsungssatz in einem DCF auch davon, ob nicht gehebelte freie Cashflows oder gehebelte freie Cashflows abgezinst werden.

Wenn nicht gehebelte freie Cashflows verwendet werden, werden die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) des Unternehmens als Abzinsungssatz verwendet, da die gesamte Kapitalstruktur des Unternehmens berücksichtigt werden muss. Die Berechnung des Unternehmenswerts bedeutet die Einbeziehung des Anteils aller Anleger.

Wenn Levered Free Cash Flows verwendet werden, sollten die Eigenkapitalkosten des Unternehmens als Abzinsungssatz verwendet werden, da nur der für Eigenkapitalinvestoren verbleibende Betrag berücksichtigt wird. Es stellt sicher, dass der Eigenkapitalwert anstelle des Unternehmenswerts berechnet wird.

Fazit

Das Verständnis der Unterschiede zwischen nicht gehebelten freien Cashflows und gehebelten freien Cashflows sowie der Zeitpunkt, zu dem welche Methode angewendet werden soll, ist für die meisten Einstiegsrollen im Bereich Corporate Finance und Investment Banking äußerst wichtig. Während Fragen zu diesem Thema manchmal schwierig werden können, ist es ein guter Ausgangspunkt, die oben genannten Konzepte zu verstehen.

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