Was ist das H-Modell?

Das H-Modell ist eine quantitative Methode zur Bewertung des Aktienkurses eines Unternehmens. Aktienkurs Der Begriff Aktienkurs bezieht sich auf den aktuellen Preis, zu dem eine Aktie am Markt gehandelt wird. Jedes börsennotierte Unternehmen, wenn seine Aktien sind. Das Modell ist dem zweistufigen Dividendenrabattmodell sehr ähnlich. Es unterscheidet sich jedoch darin, dass es versucht, die Wachstumsrate im Laufe der Zeit zu glätten, anstatt abrupt von der Hochwachstumsperiode zur stabilen Wachstumsperiode zu wechseln. Das H-Modell geht davon aus, dass die Wachstumsrate linear zur terminalen Wachstumsrate abfällt.

Die Mehrheit der Unternehmen erhöht oder senkt die Dividenden im Laufe der Zeit, anstatt schnell von hohen Erträgen zu stabilem Wachstum überzugehen. Daher wurde das H-Modell erfunden, um den Wert eines Unternehmens zu approximieren, dessen Dividendenwachstumsrate sich voraussichtlich im Laufe der Zeit ändern wird.

Kurze Zusammenfassung

• Das H-Modell ist eine quantitative Methode zur Bewertung des Aktienkurses eines Unternehmens.
• Es ähnelt dem zweistufigen Dividendenrabattmodell, unterscheidet sich jedoch durch den Versuch, den Zeitraum mit hoher Wachstumsrate im Laufe der Zeit auszugleichen.
• Die H-Modellformel wird wiedergegeben als: ((D ₀ (1 + g ₂ ) + D ₀ * H * (g ₁ -g ₂ )) / (rg ₂ ).

Was ist der Zweck des H-Modells?

Das H-Modell wird verwendet, um eine Unternehmensaktie zu bewerten und zu bewerten. Das Modell, ähnlich dem Dividendenrabattmodell, geht davon aus, dass die Aktie die Summe aller zukünftigen Dividendenzahlungen wert ist, die auf den Barwert abgezinst werden.

Ein potenzielles Problem des zweistufigen Dividendenrabattmodells besteht darin, dass es eine anfänglich hohe Wachstumsrate und dann einen plötzlichen Abfall des Wachstums auf die Terminalwachstumsrate voraussetzt. Terminalwachstumsrate Die Terminalwachstumsrate ist eine konstante Rate, mit der ein Unternehmen erwartet Es wird davon ausgegangen, dass der Free Cashflow auf unbestimmte Zeit wächst. Diese Wachstumsrate wird über den Prognosezeitraum hinaus in einem DCF-Modell (Discounted Cash Flow) vom Ende des Prognosezeitraums bis zur Annahme verwendet, dass der freie Cashflow des Unternehmens fortgesetzt wird, wenn das Unternehmen ein stabiles Wachstum erreicht. Das H-Modell glättet stattdessen die Wachstumsrate linear in Richtung der terminalen Wachstumsrate. Daher bietet es in den meisten Szenarien einen realistischeren Ansatz für die Bewertung der Aktien eines Unternehmens.

Was ist die H-Modellformel?

Die H-Modellformel besteht aus zwei Teilen. Die erste Komponente der Formel berücksichtigt den Wert der Aktie basierend auf der langfristigen Wachstumsrate. Es ignoriert die Periode mit hoher Wachstumsrate. Die zweite Komponente der Gleichung addiert den Wert aus der Periode mit hoher Wachstumsrate. Die Formel lautet dann wie folgt:

Wo:

• D ₀ = Die letzte Dividendenzahlung
• g ₁ = Die anfänglich hohe Wachstumsrate
• g ₂ = Die terminale Wachstumsrate
• r = Der Abzinsungssatz Abzinsungssatz In der Unternehmensfinanzierung ist ein Abzinsungssatz die Rendite, mit der zukünftige Zahlungsströme auf ihren Barwert abgezinst werden. Diese Rate entspricht häufig den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) eines Unternehmens, der erforderlichen Rendite oder der Hürdenrate, die Anleger im Verhältnis zum Risiko der Investition erwarten.
• H = Die Halbwertszeit der Periode mit hohem Wachstum

Visuell können wir sehen, wie sich die Komponenten der H-Modellformel zum Gesamtwert des Bestands addieren:

Von der anfänglich hohen Wachstumsrate (g ₁ ) bis zur stabilen Wachstumsrate (g ₂ ) können wir sehen, dass unter dem H-Modell die Wachstumsrate linear abfällt, bis sie die terminale Wachstumsrate erreicht. Von dort aus wird erwartet, dass die terminale Wachstumsrate auf unbestimmte Zeit anhält. Die beiden Komponenten der H-Modellformel bilden die beiden Teile, die bei der Aktienbewertung berücksichtigt werden.

H-Modell - Arbeitsbeispiel

Lassen Sie uns nun eine hypothetische Situation durcharbeiten, die das H-Modell betrifft. Ein Unternehmen hat kürzlich eine Dividende ausgeschüttet. Dividende Eine Dividende ist ein Anteil des Gewinns und der Gewinnrücklagen, den ein Unternehmen an seine Aktionäre auszahlt. Wenn ein Unternehmen einen Gewinn erzielt und einbehaltene Gewinne ansammelt, können diese entweder in das Geschäft reinvestiert oder als Dividende an die Aktionäre ausgezahlt werden. von 3 $. Die erwartete Wachstumsrate beträgt 10%, und Sie erwarten, dass die Rate in den nächsten zwölf Jahren auf eine stabile Wachstumsrate von 2% fallen wird. Wenn die erforderliche Rendite Erforderliche Rendite Die erforderliche Rendite (Hürdenrate) ist die Mindestrendite, die ein Anleger für seine Anlage erwartet. Im Wesentlichen ist die erforderliche Rendite die akzeptable Mindestkompensation für das Risikoniveau der Anlage. beträgt 11%,Welchen Wert hätte eine Aktie des hypothetischen Unternehmens nach dem H-Modell?

Wir erhalten alle Komponenten, die im H-Modell verwendet werden. Mit der Formel erhalten wir also:

Bestandswert = (D ₀ (1 + g ₂ )) / (rg ₂ ) + (D ₀ * H * (g ₁ -g ₂ )) / (rg ₂ )

Aktienwert = ($ 3 (1 + 0,02)) / (0,11–0,02) + ($ 3 * (12/2) * (0,10–0,02)) / (0,11–0,02)

Aktienwert = 50,00 USD

Die obige Berechnung kann auch einfach in Excel durchgeführt werden. Die folgende Tabelle zeigt, wie Excel zur Berechnung des resultierenden Werts verwendet wurde. Rechts von der Berechnung wird der Wert sensibilisiert. Was ist Sensitivitätsanalyse? Die Sensitivitätsanalyse ist ein Werkzeug, das in der Finanzmodellierung verwendet wird, um zu analysieren, wie sich die unterschiedlichen Werte für eine Reihe unabhängiger Variablen auf eine abhängige Variable auswirken, basierend auf dem Abzinsungssatz und der terminalen Wachstumsrate. Unterhalb der Berechnung zeigt die Grafik die Wachstumsrate unter dem H-Modell:

Hier können wir sehen, dass die Komponente, die der terminalen Wachstumsrate entspricht, 34 USD beträgt. Die Komponente, die der hohen Wachstumsrate entspricht, beträgt 16 USD. Die beiden Teile zusammen ergeben einen Wert pro Aktie von 50 USD. Rechts in der Grafik wurde der Wert basierend auf der Endwachstumsrate und dem Abzinsungssatz sensibilisiert. Abzinsungssatz In der Unternehmensfinanzierung ist ein Abzinsungssatz die Rendite, mit der zukünftige Zahlungsströme auf ihren Barwert abgezinst werden. Diese Rate entspricht häufig den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) eines Unternehmens, der erforderlichen Rendite oder der Hürdenrate, die Anleger im Verhältnis zum Risiko der Investition erwarten. gebraucht.

In der oberen linken Ecke sehen wir, dass der Wert nur 42,27 USD betragen könnte, wenn der Abzinsungssatz 12% und die Endwachstumsrate 1% betrug. Wenn der Abzinsungssatz nur 10% und die terminale Wachstumsrate 3% betragen würde, würde der Wert der Aktie nach dem H-Modell alternativ 62,14 USD betragen.

Vorteile des H-Modells

1. Konsistenz

Einer der Vorteile des H-Modells ist die Tatsache, dass die Dividenden über einen langen Zeitraum konstant bleiben. In der Regel schwankt ein Unternehmen bei bestimmten Maßnahmen, wie z. B. dem Gesamtergebnis und dem Cashflow.

Es wird jedoch immer versucht sicherzustellen, dass Dividenden aus dem Cashflow erzielt werden, den es jedes Jahr erwartet. Aus diesem Grund haben sich die meisten Unternehmen nie ein unrealistisch hohes Dividendenziel gesetzt, denn wenn sie es nicht erreichen, kann dies zu einem Rückgang ihres Aktienkurses führen.

2. Keine Voreingenommenheit

Die im H-Modell verwendete Hauptmaßeinheit ist die Dividende. Das Gute daran ist, dass die Definition einer Dividendenzahlung für jedes Unternehmen gleich ist. Dies gilt jedoch nicht für viele andere Maßnahmen. Zum Beispiel kann sich das, was den „Gesamtverdienst“ ausmacht, von Unternehmen zu Unternehmen unterscheiden.

3. Zeichen der Reife

Die Tatsache, dass die Aktionäre weiterhin Jahr für Jahr Dividenden erhalten, ist ein Hinweis darauf, dass das Unternehmen die höchste Laufzeit erreicht hat. Es zeigt, dass sein Betrieb stabil ist und in Zukunft wahrscheinlich nicht viel Turbulenzen auftreten werden. Aus Sicht der Bewertung ist es daher viel einfacher, den Abzinsungssatz zu berechnen, da das Modell das Risiko eliminiert.

Zusätzliche Ressourcen

Vielen Dank, dass Sie den Artikel von Finance über das H-Modell gelesen haben. Finance bietet die FMVA® ™ FMVA®-Zertifizierung (Financial Modeling & Valuation Analyst) an. Schließen Sie sich mehr als 350.600 Studenten an, die für Unternehmen wie Amazon, JP Morgan und Ferrari arbeiten, um ihre Karriere auf die nächste Stufe zu heben. Die folgenden Finanzressourcen sind hilfreich, um weiter zu lernen und Ihre Karriere voranzutreiben:

• Gordon-Wachstumsmodell Gordon-Wachstumsmodell Das Gordon-Wachstumsmodell - auch als Gordon-Dividendenmodell oder Dividendenrabattmodell bekannt - ist eine Aktienbewertungsmethode, mit der der innere Wert einer Aktie unabhängig von den aktuellen Marktbedingungen berechnet wird. Mit diesem vereinfachten Modell können Anleger Unternehmen mit anderen Branchen vergleichen
• Mehrperioden-Dividendenrabattmodell Mehrperioden-Dividendenrabattmodell Ein Mehrperioden-Dividendenrabattmodell ist eine Variation des Dividendenrabattmodells. Es wird häufig in Situationen eingesetzt, in denen ein Anleger mit dem Kauf rechnet
• Aktienbewertung Aktienbewertung Jeder Anleger, der den Markt schlagen möchte, muss die Fähigkeit der Aktienbewertung beherrschen. Die Aktienbewertung ist im Wesentlichen eine Methode zur Bestimmung des inneren Werts (oder des theoretischen Werts) einer Aktie. Die Bedeutung der Bewertung von Aktien ergibt sich aus der Tatsache, dass der innere Wert einer Aktie nicht an ihren aktuellen Preis gebunden ist.
• Dividendenwachstumsrate Dividendenwachstumsrate Die Dividendenwachstumsrate (DGR) ist die prozentuale Wachstumsrate der Aktiendividende eines Unternehmens, die während eines bestimmten Zeitraums erzielt wurde. Häufig wird der DGR jährlich berechnet. Bei Bedarf kann sie jedoch auch vierteljährlich oder monatlich berechnet werden.