XVA oder X-Value Adjustment ist ein Sammelbegriff, der die verschiedenen Arten von Bewertungsanpassungen im Zusammenhang mit Derivatkontrakten abdeckt. Die Anpassungen werden vorgenommen, um die Kontofinanzierung, das Kreditrisiko, das Kreditrisiko, zu berücksichtigen. Das Kreditrisiko ist das Verlustrisiko, das entstehen kann, wenn eine Partei die Bedingungen eines Finanzvertrags und hauptsächlich die Kapitalkosten nicht einhält. Bei der Einleitung neuer Geschäfte auf dem Derivatemarkt beziehen die Händler XVA in den Preis des Derivats ein.
Die Preisgestaltung von Derivaten Derivate Derivate sind traditionell Finanzkontrakte, deren Wert an den Wert eines Basiswerts gebunden ist. Es handelt sich um komplexe Finanzinstrumente, die für verschiedene Zwecke eingesetzt werden, einschließlich der Absicherung und des Zugangs zu zusätzlichen Vermögenswerten oder Märkten. stützte sich auf den risikoneutralen Preisrahmen von Black-Scholes. Es wurde unter der Annahme verwendet, dass die Finanzierung zum risikofreien Zinssatz erfolgte. XVA wurde eingeführt, um die Mängel des Black-Scholes-Preismodells zu beheben. Der Black-Scholes-Rahmen wird angepasst, um Risiken zu berücksichtigen, die das Modell nicht erfasst.
Arten von X-Wert-Anpassungen
1. Anpassung der Kreditbewertung (CVA)
Credit Valuation Adjustment (CVA) Die Credit Valuation Adjustment (CVA) ist der Preis, den ein Anleger zur Absicherung des Kontrahenten-Kreditrisikos eines derivativen Instruments zahlen würde. Es reduziert die Marke auf den Marktwert eines Vermögenswerts um den Wert des CVA. schätzt den Wert des Kreditrisikos der Gegenpartei. Es berücksichtigt die Möglichkeit, dass die andere Partei in der Transaktion in Verzug gerät. Dies ist der Unterschied zwischen dem risikofreien Portfolio und dem tatsächlichen Portfoliowert.
CVA-Formel
Wo:
- L * ist der tatsächliche Verlust, der im Zeitintervall auftreten kann.
- Q ist die risikoneutrale Wahrscheinlichkeit
- ist die spezifische Zeit, zu der die Standardeinstellung erfolgt
L * wird wie folgt erhalten:
Wo:
- LDG ist der Verlust bei Standard
- EE ist die geschätzte Exposition
- PD ist die Standardwahrscheinlichkeit
Unter der Annahme, dass die Wiederherstellungsrate im Standard eine bekannte Konstante ist, lautet der allgemeine Ausdruck des CVA wie folgt:
Der obige mathematische Ausdruck bestätigt, dass eine Korrelation zwischen dem Bankengagement und der Kreditqualität der Gegenpartei besteht.
CVA Desk
In Tier-1-Investmentbanken wird aus dem Trading Desk ein CVA-Desk erstellt. Das Geheimnis eines CVA-Desks besteht darin, ein Gleichgewicht zwischen Risikobereitschaft und aktiver Absicherung zu finden. Der CBA-Desk sichert potenzielle Verluste ab, die durch einen Ausfall der Gegenpartei verursacht werden. Die andere Funktion besteht darin, das nach der Basel-III-Berechnung erforderliche Kapital zu reduzieren.
2. Anpassung der Finanzierungsbewertung (FVA)
Die FVA bezieht sich auf die Finanzierungskosten eines nicht besicherten OTC-Derivats, dessen Preis über dem risikofreien Zinssatz liegt. Risikofreier Zinssatz Der risikofreie Zinssatz ist der Zinssatz, den ein Anleger für eine Anlage ohne Risiko erwarten kann. In der Praxis wird der risikofreie Zinssatz üblicherweise als gleich den Zinsen angesehen, die auf eine dreimonatige Staatskasse gezahlt werden. Dies ist im Allgemeinen die sicherste Investition, die ein Anleger tätigen kann. . Es geht darum, den Barwert der Marktfinanzierungskosten in die Preisgestaltung eines Derivats am ersten Tag einzuschätzen, anstatt die Kosten über die Laufzeit des Derivats zu verteilen. Die FVA hängt von der Größe und dem Zeitpunkt der zugrunde liegenden Engagements und den Marktfinanzierungsraten ab
Nettofinanzierungskosten (wenn der FVA größer als Null ist) oder Nutzen (wenn der FVA kleiner als Null ist) entstehen, wenn ein unbesichertes Derivat gegen abgewickelte Verträge abgesichert ist, für die Barsicherheiten erforderlich sind. Die Anpassung der Finanzierungsbewertung wird durch die Differenz zwischen den Kapitalkosten der Bank und dem von der Clearingstelle verwendeten Zinssatz beeinflusst. Banken beziehen ihre Mittel zum LIBOR LIBOR LIBOR, eine Abkürzung für London Interbank Offer Rate, bezieht sich auf den Zinssatz, den britische Banken anderen Finanzinstituten für einen kurzfristigen Kredit mit einer Laufzeit von einem Tag bis zu 12 Monaten in der Zukunft berechnen. Der LIBOR dient als Benchmarking-Basis für den kurzfristigen Zinssatz, während die Clearingstellen den risikofreien Zinssatz für Bareinlagen verwenden.
Das Folgende sind die Hauptkomponentenanpassungen von FVA:
1. Anpassung des Finanzierungsnutzens
Die Anpassung des Finanzierungsnutzens ergibt sich, wenn die Bank ein Derivat in einer Passivposition erwirbt. Beispielsweise kauft eine Bank ein Derivat mit einem negativen Marktwert gegen Bargeld. Das Geld kann dann in umsatzgenerierende Unternehmen investiert werden. In Ermangelung von Bargeld greift die Bank auf externe Mittel zurück, was für das Unternehmen kostspielig sein kann.
2. Anpassung der Finanzierungskosten
Dies ist das Gegenteil einer Anpassung der Finanzierungsleistungen. Eine Anpassung der Finanzierungskosten entsteht, wenn eine Bank ein Derivat mit einem positiven Wert erwirbt. Anstatt Bargeld zu erhalten, zahlt die Bank Bargeld für das Derivat der Vermögensposition. Die Kosten für die Finanzierung des Kaufs werden als eine Form der Mittelbeschaffung für Investitionen angesehen.
3. Anpassung der Kapitalbewertung (KVA)
Die Anpassung der Kapitalbewertung unterscheidet sich von der Anpassung der Kreditbewertung. Banken sind gesetzlich verpflichtet, große Kapitalreserven zu halten, um sich auf unerwartete Markt- und Betriebsverluste vorzubereiten. Anschließend BASEL III Basel III Das Basel III-Abkommen ist eine Reihe von Finanzreformen, die vom Basler Ausschuss für Bankenaufsicht (BCBS) entwickelt wurden, um die Kapitalreserveanforderungen für Banken, die Derivatekontrakte halten, zu erhöhen. Die Anpassung der Kreditbewertung erfasst das zusätzliche aufsichtsrechtliche Kapital. Die Anpassung ist mit allen Derivatkontrakten verbunden, ist jedoch bei nicht abgewickelten OTC-Derivatgeschäften tendenziell strafbarer.
Derzeit gibt es Herausforderungen bei der Verwendung von Kreditbewertungsanpassungen aufgrund unterschiedlicher Kapitalmodelle zwischen Banken. Banken mit Standardkapitalmodellen berücksichtigen häufig restriktiv zukünftige Kapitaländerungen auf dem Derivatemarkt.
Auf der anderen Seite können Banken, die fortschrittliche Methoden anwenden, künftigen regulatorischen Kapitaländerungen Rechnung tragen. Diese Maßnahmen zielen darauf ab, die Bank vor dem Abschluss langfristiger Verträge zu schützen, die möglicherweise von künftigen regulatorischen Kapitalanforderungen betroffen sind.
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