Aktieninvestition: Ein Leitfaden für Value-Investing

Seit der Veröffentlichung von „The Intelligent Investor“ durch Benjamin Graham hat sich das, was allgemein als „Value Investing“ bezeichnet wird, zu einer der am meisten respektierten und am weitesten verbreiteten Methoden zur Aktienauswahl entwickelt. Aktieninvestitionsstrategien Aktieninvestitionsstrategien beziehen sich auf die verschiedenen Arten von Aktieninvestitionen. Diese Strategien sind nämlich Wert-, Wachstums- und Indexinvestitionen. Die Strategie eines Anlegers wird von einer Reihe von Faktoren beeinflusst, wie z. B. der finanziellen Situation des Anlegers, den Anlagezielen und der Risikotoleranz. . Berühmter Investor Warren Buffet Warren Buffett - EBITDA Warren Buffett ist bekannt dafür, dass er das EBITDA nicht mag. Warren Buffett wird zugeschrieben, dass er sagt: "Glaubt das Management, dass die Zahnfee für CapEx zahlt?", Während er tatsächlich eine Mischung aus Wachstumsinvestitions- und Value-Investing-Prinzipien anwendet.hat öffentlich einen Großteil seines beispiellosen Erfolgs in der Investmentwelt darauf zurückgeführt, dass er Grahams grundlegenden Ratschlägen bei der Bewertung und Auswahl von Aktien für sein Portfolio gefolgt ist.

Da sich die Märkte in mehr als einem halben Jahrhundert verändert haben, hat sich auch das Value-Investing verändert. Im Laufe der Jahre wurde Grahams ursprüngliche Value-Investing-Strategie von Anlegern und Marktanalysten auf vielfältige Weise angepasst, angepasst und erweitert, um die Leistung eines Value-Investing-Ansatzes für Anleger zu verbessern. Sogar Graham selbst entwickelte zusätzliche Metriken und Formulierungen, um den wahren Wert einer Aktie genauer zu bestimmen.

Value InvestingIn diesem Leitfaden bieten wir eine Reihe von Ansätzen und Metriken zur Aktienbewertung an, die Sie berücksichtigen sollten, um festzustellen, ob der aktuelle Kursanteil einer Aktie einen guten Kaufwert darstellt. Beachten Sie jedoch, dass Sie bei der Bewertung eines Unternehmens und seines Aktienkurses die Zahlen unter Berücksichtigung von Faktoren wie der spezifischen Branche und den allgemeinen wirtschaftlichen Bedingungen interpretieren müssen.

Darüber hinaus erfordert eine gute Aktienanalyse, dass Sie immer frühere und aktuelle Finanzkennzahlen überprüfen. Analyse von Abschlüssen Durchführung der Analyse von Abschlüssen. In diesem Leitfaden lernen Sie, eine Bilanzanalyse der Gewinn- und Verlustrechnung, der Bilanz und der Kapitalflussrechnung durchzuführen, einschließlich Margen, Kennzahlen, Wachstum, Liquidität, Hebelwirkung, Renditen und Rentabilität. Mit Blick auf die Zukunft prognostizieren Sie, wie gut sich ein Unternehmen angesichts seiner aktuellen Finanzen, Vermögenswerte, Verbindlichkeiten, Marktposition und Expansionspläne für die Zukunft entwickeln wird.

Es ist auch wichtig zu vermeiden, dass Sie sich in einer rein numerischen Analyse so weit verlieren, dass Sie sozusagen den Wald vor lauter Bäumen aus den Augen verlieren. Zu den nicht numerischen „Wertfaktoren“, die Anleger nicht übersehen sollten, gehört beispielsweise, wie effektiv das Management eines Unternehmens Ziele erreicht und das Unternehmen auf eine Weise voranbringt, die mit der Verfolgung seines Unternehmensleitbilds vereinbar ist. Ein Unternehmen mag im Moment eine beeindruckende Rentabilität aufweisen, aber auf dem heutigen hart umkämpften Markt wird ein Unternehmen, das seine Fortschritte nicht sorgfältig abbildet, plant und überprüft (und bei Bedarf umleitet), fast immer irgendwann von a in den Schatten gestellt Unternehmen , die sich diese Dinge zu tun.

Value Investing vs Growth Investing

Bevor wir uns mit traditionellen Value-Investments befassen und dann einige der neueren, alternativen Value-Investing-Strategien betrachten, ist es wichtig zu beachten, dass „Value-Investing“ und „Growth-Investing“ keine zwei widersprüchlichen oder sich gegenseitig ausschließenden Ansätze für die Aktienauswahl sind. Die Grundidee des Value-Investings - die Auswahl derzeit unterbewerteter Aktien, deren Wert in Zukunft erwartet wird - konzentriert sich sicherlich auf das erwartete Wachstum.

Die Unterschiede zwischen Value-Investing- und Growth-Investing-Strategien bestehen eher darin, unterschiedliche Finanzkennzahlen hervorzuheben (und in gewissem Maße einen Unterschied in der Risikotoleranz, wobei Wachstumsinvestoren normalerweise bereit sind, ein höheres Risiko einzugehen). Letztendlich haben Value-Investing, Growth-Investing oder andere grundlegende Ansätze zur Aktienbewertung das gleiche Endziel: die Auswahl von Aktien, die einem Anleger die bestmögliche Kapitalrendite bieten.

Die Grundlagen des traditionellen Value Investing

Ben Graham wird als „Vater“ des Value Investing gefeiert. In „The Intelligent Investor“ schlug Graham eine von ihm entwickelte Methode zum Screening von Aktien vor und erläuterte sie, um selbst die unerfahrensten Anleger bei der Auswahl ihres Aktienportfolios zu unterstützen. Tatsächlich ist dies einer der Hauptgründe für den Value-Investing-Ansatz von Graham - die Tatsache, dass er nicht übermäßig kompliziert oder kompliziert ist und daher von einem durchschnittlichen Anleger leicht genutzt werden kann.

Wie bei jeder Art von Anlagestrategie beinhaltet Grahams Value-Investing-Strategie einige grundlegende Konzepte, die der Strategie zugrunde liegen oder die Grundlage oder Grundlage bilden. Für Graham war ein Schlüsselkonzept der innere Wert - insbesondere der innere Wert eines Unternehmens oder seiner Aktie. Das Wesentliche beim Value-Investing ist die Verwendung einer Aktienanalysemethode zur Bestimmung des realen Werts der Aktie, mit dem Ziel, Aktien zu kaufen, deren aktueller Aktienkurs unter ihrem tatsächlichen Wert oder Wert liegt.

Value-Investoren wenden im Wesentlichen die gleiche Logik an wie vorsichtige Käufer, um Aktien zu identifizieren, die „ein guter Kauf“ sind und zu einem Preis verkauft werden, der unter dem tatsächlichen Wert liegt, den sie darstellen. Ein Value-Investor sucht nach unterbewerteten Aktien und schnappt sich diese, mit der Überzeugung, dass der Markt den Aktienkurs schließlich auf ein höheres Niveau „korrigieren“ wird, das seinen wahren Wert genauer wiedergibt.

Graham's Basic Value Investing-Ansatz

Grahams Ansatz für Value-Investments war darauf ausgerichtet, einen einfachen Prozess für das Aktien-Screening zu entwickeln, den ein durchschnittlicher Investor leicht anwenden kann. Insgesamt hat er es geschafft, die Dinge ziemlich einfach zu halten, aber auf der anderen Seite ist klassisches Value-Investing etwas komplizierter als nur der oft erwähnte Refrain von „Kaufen Sie Aktien mit einem Kurs-Buch-Verhältnis (P / B) von weniger als 1,0. ”

Die P / B-Verhältnis-Richtlinie zur Identifizierung unterbewerteter Aktien ist in der Tat nur eines von mehreren Kriterien, anhand derer Graham unterbewertete Aktien identifiziert hat. Unter Wertinvestitionsliebhabern gibt es einige Argumente dafür, ob man eine von Graham erstellte 10-Punkte-Kriterien-Checkliste, eine längere 17-Punkte-Checkliste und eine Destillation einer der Kriterienlisten verwenden soll, die normalerweise in Form einer Vier-Punkte-Checkliste erscheint. oder eine Fünf-Punkte-Checkliste oder die eine oder andere von ein paar Methoden zur Auswahl einzelner Kriterien, die Graham ebenfalls befürwortete.

Um so viel Verwirrung wie möglich zu vermeiden, werden wir hier die Hauptkriterien vorstellen, die Graham selbst für die Identifizierung von Aktien mit gutem Wert als am wichtigsten erachtete, dh solche mit einem inneren Wert, der über ihrem Marktpreis liegt.

1) Ein Value Stock sollte ein P / B-Verhältnis von 1,0 oder weniger haben. Das KGV ist wichtig, da es einen Vergleich des Aktienkurses mit dem Vermögen eines Unternehmens darstellt. Eine wesentliche Einschränkung des KGV besteht darin, dass es bei der Bewertung kapitalintensiver Unternehmen am besten funktioniert, bei nicht kapitalintensiven Unternehmen jedoch weniger effektiv ist.

Hinweis : Anstatt nach einem absoluten P / B-Verhältnis von weniger als 1,0 zu suchen, suchen Anleger möglicherweise einfach nach Unternehmen mit einem P / B-Verhältnis, das relativ niedriger ist als das durchschnittliche P / B-Verhältnis ähnlicher Unternehmen in ihrer Branche oder ihrem Marktsektor.

2) Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (P / E) Preis-Gewinn-Verhältnis Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (P / E-Verhältnis) ist das Verhältnis zwischen dem Aktienkurs eines Unternehmens und dem Ergebnis je Aktie. Es gibt den Anlegern ein besseres Gefühl für den Wert eines Unternehmens. Das KGV zeigt die Erwartungen des Marktes und ist der Preis, den Sie pro Einheit des aktuellen (oder zukünftigen) Gewinns zahlen müssen, der weniger als 40% des höchsten KGV der Aktie in den letzten fünf Jahren betragen sollte.

3) Suchen Sie nach einem Aktienkurs, der weniger als 67% (zwei Drittel) des materiellen Buchwerts pro Aktie und weniger als 67% des Nettoumlaufvermögens (NCAV) des Unternehmens beträgt.

Hinweis : Das Kriterium von Aktienkurs zu NCAV wird manchmal als eigenständiges Instrument zur Identifizierung unterbewerteter Aktien verwendet. Graham betrachtete den NCAV eines Unternehmens als eine der genauesten Darstellungen des tatsächlichen inneren Werts eines Unternehmens.

4) Der Gesamtbuchwert eines Unternehmens sollte höher sein als seine Gesamtverschuldung.

Hinweis : Eine verwandte oder möglicherweise alternative finanzielle Kennzahl hierfür ist die Untersuchung der Grundschuldenquote - der aktuellen Quote -, die mindestens größer als 1,0 und hoffentlich höher als 2,0 sein sollte.

5) Die Gesamtverschuldung eines Unternehmens sollte das Doppelte des NCAV nicht überschreiten, und die gesamten kurzfristigen Verbindlichkeiten und langfristigen Schulden sollten nicht höher sein als das gesamte Eigenkapital des Unternehmens.

Anleger können anhand der verschiedenen Kriterien von Graham experimentieren und selbst bestimmen, welche Bewertungskennzahlen oder -richtlinien sie als wesentlich und zuverlässig erachten. Es gibt einige Anleger, die immer noch nur eine Prüfung des KGV einer Aktie verwenden, um festzustellen, ob eine Aktie unterbewertet ist oder nicht. Andere verlassen sich stark, wenn nicht ausschließlich, darauf, den aktuellen Aktienkurs mit dem NCAV des Unternehmens zu vergleichen. Vorsichtigere, konservativere Anleger dürfen nur Aktien kaufen, die alle von Graham vorgeschlagenen Screening-Tests bestehen.

Wir glauben, dass Sie feststellen werden, dass die Einbeziehung zumindest eines Teils der Value-Investment-Strategie von Graham in Ihren Portfolio-Auswahlprozess Ihre Gesamtperformance bei Aktieninvestitionen verbessert.

Alternative Methoden zur Wertermittlung

Value-Investoren widmen Graham und seinen Value-Investing-Kennzahlen weiterhin Aufmerksamkeit. Die Entwicklung neuer Blickwinkel für die Berechnung und Bewertung des Werts bedeutet jedoch, dass auch alternative Methoden zur Identifizierung von unterbewerteten Aktien entstanden sind.

Eine zunehmend beliebte Wertmetrik ist die DCF-Formel (Discounted Cash Flow). DCF-Formel Discounted Cash Flow Die DCF-Formel für Discounted Cash Flow ist die Summe des Cashflows in jeder Periode geteilt durch eins plus des auf die Potenz der Periode angehobenen Diskontsatzes . Dieser Artikel unterteilt die DCF-Formel in einfache Begriffe mit Beispielen und einem Video der Berechnung. Die Formel wird verwendet, um den Wert eines Unternehmens zu bestimmen.

DCF- und Reverse-DCF-Bewertung

Viele Buchhalter und andere Finanzfachleute sind begeisterte Fans der DCF-Analyse geworden. DCF Model Training Free Guide Ein DCF-Modell ist eine bestimmte Art von Finanzmodell, das zur Bewertung eines Unternehmens verwendet wird. Das Modell ist lediglich eine Prognose des nicht gehebelten freien Cashflows eines Unternehmens. DCF ist eine der wenigen Finanzkennzahlen, die den Zeitwert des Geldes berücksichtigen - die Vorstellung, dass jetzt verfügbares Geld wertvoller ist als der gleiche Geldbetrag, der zu einem späteren Zeitpunkt verfügbar ist, da das jetzt verfügbare Geld investiert werden kann und Dadurch wird mehr Geld generiert.

Die DCF-Analyse verwendet den zukünftigen Free Cash Flow (FCF). Der Free Cash Flow (FCF) Der Free Cash Flow (FCF) misst die Fähigkeit eines Unternehmens, das zu produzieren, was den Anlegern am wichtigsten ist: Das verfügbare Geld wird nach eigenem Ermessen verteilt. Prognosen und Abzinsungssätze werden berechnet Verwendung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) WACC WACC ist die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten eines Unternehmens und repräsentiert die gemischten Kapitalkosten einschließlich Eigenkapital und Schulden. Die WACC-Formel lautet = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Dieser Leitfaden bietet einen Überblick darüber, was es ist, warum es verwendet wird, wie es berechnet wird, und bietet einen herunterladbaren WACC-Rechner zur Schätzung des Barwerts eines Unternehmens, wobei die zugrunde liegende Idee darin besteht, dass sein innerer Wert weitgehend von dem abhängt Fähigkeit des Unternehmens, Cashflow zu generieren.

Die wesentliche Berechnung einer DCF-Analyse lautet wie folgt:

Fair Value = Der Unternehmenswert des Unternehmens - die Verschuldung des Unternehmens

(Der Unternehmenswert ist eine alternative Metrik zum Marktkapitalisierungswert. Er repräsentiert die Marktkapitalisierung + Schulden + Vorzugsaktien - Gesamtbargeld, einschließlich Zahlungsmitteläquivalente).

Wenn die DCF-Analyse eines Unternehmens einen Wert pro Aktie höher als den aktuellen Aktienkurs ergibt, gilt die Aktie als unterbewertet.

DCF-Analyse Führen Sie mich durch eine DCF Die Frage, führen Sie mich durch eine DCF-Analyse ist in Investmentbanking-Interviews üblich. Erfahren Sie, wie Sie die Frage mit dem detaillierten Antwortleitfaden von Finance beantworten können. Erstellen Sie eine 5-Jahres-Prognose des freien Cashflows ohne Hebel, berechnen Sie einen Endwert und diskontieren Sie alle diese Cashflows mithilfe von WACC auf den Barwert. eignet sich besonders gut zur Bewertung von Unternehmen mit stabilen, relativ vorhersehbaren Cashflows, da die Hauptschwäche der DCF-Analyse darin besteht, dass sie von genauen Schätzungen zukünftiger Cashflows abhängt.

Einige Analysten bevorzugen die umgekehrte DCF-Analyse, um die Unsicherheit zukünftiger Cashflow-Prognosen zu überwinden. Die umgekehrte DCF-Analyse beginnt mit einer bekannten Größe - dem aktuellen Aktienkurs - und berechnet dann die Cashflows, die zur Generierung dieser aktuellen Bewertung erforderlich wären. Sobald der erforderliche Cashflow ermittelt ist, ist die Bewertung der Aktien des Unternehmens als unter- oder überbewertet so einfach wie die Beurteilung, wie vernünftig (oder unangemessen) es ist, zu erwarten, dass das Unternehmen in der Lage ist, die erforderliche Menge an Cashflows zu generieren, die erforderlich sind den aktuellen Aktienkurs aufrechterhalten oder vorantreiben.

Eine unterbewertete Aktie wird identifiziert, wenn ein Analyst feststellt, dass ein Unternehmen leicht mehr als genug Cashflow generieren und aufrechterhalten kann, um den aktuellen Aktienkurs zu rechtfertigen.

Ein neues Preis-Leistungs-Verhältnis

Katsenelsons absolutes P / E-Modell

Das von Vitally Katsenelson entwickelte Modell von Katsenelson ist ein weiteres alternatives Instrument zur Analyse von Wertinvestitionen, das als besonders ideal für die Bewertung von Unternehmen mit stark positiven und gut etablierten Gewinnwerten angesehen wird. Das Katsenelson-Modell konzentriert sich darauf, Anlegern ein zuverlässigeres KGV zu bieten, das als „absolutes KGV“ bezeichnet wird.

Das Modell passt das traditionelle KGV an verschiedene Variablen an, wie z. B. Gewinnwachstum, Dividendenrendite und Vorhersehbarkeit der Gewinne. Die Formel lautet wie folgt:

Absolutes PE = (Gewinnwachstumspunkte + Dividendenpunkte) x [1 + (1 - Geschäftsrisiko)] x [1 + (1 - Finanzrisiko)] x [1 + (1 - Ertragssichtbarkeit)]

Die Gewinnwachstumspunkte werden bestimmt, indem Sie mit einem P / E-Wert ohne Wachstum von 8 beginnen und dann 0,65 Punkte pro 100 Basispunkte addieren. Die projizierte Wachstumsrate steigt, bis Sie 16% erreichen. Über 16% werden pro 100 Basispunkte des prognostizierten Wachstums 0,5 Punkte hinzugefügt.

Die erzeugte absolute P / E-Zahl wird dann mit der herkömmlichen P / E-Zahl verglichen. Wenn die absolute KGV höher ist als das Standard-KGV, bedeutet dies, dass die Aktie unterbewertet ist. Je größer die Diskrepanz zwischen dem absoluten KGV und dem Standard-KGV ist, desto besser ist natürlich die Aktie. Wenn beispielsweise das absolute KGV einer Aktie 20 beträgt, während das Standard-KGV nur 11 beträgt, ist der wahre innere Wert der Aktie wahrscheinlich viel höher als der aktuelle Aktienkurs, wie die absolute KGV angibt Investoren sind wahrscheinlich bereit, viel mehr für die aktuellen Gewinne des Unternehmens zu zahlen.

Die Ben Graham Nummer

Sie müssen nicht unbedingt von Ben Graham wegschauen, um eine alternative Wertinvestitionsmetrik zu finden. Graham selbst hat eine alternative Wertbewertungsformel erstellt, die Anleger verwenden können - die Ben Graham-Nummer.

Die Formel zur Berechnung der Ben Graham-Zahl lautet wie folgt:

Ben Graham Number = Quadratwurzel von [22,5 x (Ergebnis je Aktie (EPS)) x (Buchwert pro Aktie)]

Beispielsweise berechnet sich die Ben Graham-Zahl für eine Aktie mit einem Gewinn je Aktie von 1,50 USD und einem Buchwert von 10 USD pro Aktie auf 18,37 USD.

Graham war im Allgemeinen der Ansicht, dass das KGV eines Unternehmens nicht höher als 15 sein sollte und dass das Kurs-Buch-Verhältnis (P / B) 1,5 nicht überschreiten sollte. Daraus leitet sich die 22,5 in der Formel ab (15 x 1,5 = 22,5). Mit den heutzutage üblichen Bewertungsniveaus könnte sich das maximal zulässige KGV jedoch auf etwa 25 verschieben.

Sobald Sie die Ben Graham-Zahl einer Aktie berechnet haben, die den tatsächlichen inneren Wert pro Aktie des Unternehmens darstellt, vergleichen Sie sie mit dem aktuellen Aktienkurs der Aktie.

  • Wenn der aktuelle Aktienkurs unter der Ben Graham-Zahl liegt, bedeutet dies, dass die Aktie unterbewertet ist und als Kauf betrachtet werden kann.
  • Wenn der aktuelle Aktienkurs höher als die Ben Graham-Zahl ist, erscheint die Aktie überbewertet und kein vielversprechender Kaufkandidat.

Das Fazit

Value-Investoren sind immer bestrebt, unterbewertete Aktien mit einem Abschlag zu kaufen, um mit minimalem Risiko Gewinne zu erzielen. Es gibt eine Vielzahl von Instrumenten und Ansätzen, mit denen Anleger versuchen können, den tatsächlichen Wert einer Aktie zu bestimmen und festzustellen, ob sie gut zu ihrem Anlageportfolio passt oder nicht.

Der beste Aktienbewertungsprozess ist niemals nur eine mathematische Formel, in die man Zahlen einfügt und im Gegenzug eine solide, garantierte Bestimmung einer bestimmten Aktie als „gute“ oder „schlechte“ Investition erhält. Während wichtige Aktienbewertungsformeln und Finanzkennzahlen zu berücksichtigen sind, ist der Prozess der Bewertung einer Aktie als potenzielle Ergänzung Ihres Anlageportfolios letztendlich Teil der Kunst und Teil der Wissenschaft - und teilweise eine Fähigkeit, die nur mit Zeit und Übung beherrscht werden kann.

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