Bei der Bewertung können wir nützliche Erkenntnisse gewinnen, indem wir Theorien vergleichen, die in verschiedene Bewertungsmodelle eingebettet sind, die uns zur Verfügung stehen. Bei der Erstellung eines Bewertungsmodells wird jedoch eine wichtige Erkenntnis deutlich. Wenn wir versuchen, die zukünftigen Cashflows zu prognostizieren Bewertung Kostenlose Bewertungsleitfäden, um die wichtigsten Konzepte in Ihrem eigenen Tempo zu lernen. In diesen Artikeln erfahren Sie, wie Sie Best Practices für die Unternehmensbewertung und die Bewertung eines Unternehmens mithilfe einer vergleichbaren Unternehmensanalyse, einer DCF-Modellierung (Discounted Cash Flow) und Präzedenzfalltransaktionen, wie sie im Investment Banking, im Equity Research eines Unternehmens verwendet werden, bewerten zwischen der Komplexität unserer Annahmen und der Zuverlässigkeit unserer Schätzungen Was ist Finanzmodellierung? Die Finanzmodellierung wird in Excel durchgeführt, um die finanzielle Leistung eines Unternehmens vorherzusagen. Überblick über die Finanzmodellierung,Wie und warum man ein Modell baut. . Je komplexer und ausgefeilter unsere Annahmen sind, desto mehr bewegende Teile werden verwendet, um zu unseren Schätzungen zu gelangen. Je mehr bewegende Teile in unsere Annahmen eingebettet sind, desto weniger zuverlässig werden unsere Schätzungen. Dies liegt daran, dass in Zukunft nichts mehr garantiert ist und je mehr Schätzungen wir verwenden, desto höher ist die Wahrscheinlichkeit von Fehlalarmen.
Ausgehend von den grundlegendsten Bewertungskomponenten können wir vorsichtiger werden, indem wir Annahmen auswählen, die für uns am wichtigsten sind und denen wir am meisten vertrauen. Im Allgemeinen sind dies die Annahmen, denen Anleger vertrauen können dass das Unternehmen öffentlich erklärt hat, dass Research-Analysten Research Analyst Ein Research-Analyst ist verantwortlich für die Recherche, Analyse, Interpretation und Präsentation von Daten in Bezug auf Märkte, Operationen, Finanz- / Rechnungswesen, Wirtschaft und Kunden. einen Konsens bilden und diejenigen, die im Laufe der Zeit relativ konsistent bleiben. Diese Annahmen beziehen sich auf die nicht zahlungswirksamen Aufwendungen eines Unternehmens. Nicht zahlungswirksame Aufwendungen Die nicht zahlungswirksamen Aufwendungen erscheinen in einer Gewinn- und Verlustrechnung, da sie nach den Rechnungslegungsgrundsätzen erfasst werden müssen, obwohl sie nicht tatsächlich mit Bargeld bezahlt wurden.und seine Reinvestitionspolitik. Die Annahmen, denen Anleger im Allgemeinen weniger vertrauen, aber diejenigen, die den größten Einfluss auf die Bewertung eines Unternehmens haben, sind die Wachstumsraten, mit denen wir das Wachstum des Unternehmens erwarten.
Die folgenden Modelle sollen die Auswirkungen dieser Annahmen auf die Unternehmensbewertung veranschaulichen, damit wir die theoretischen Erkenntnisse ermitteln können, die für uns in der Praxis am nützlichsten sind.
Modell zur Bewertung eines stabilen Wachstums
Zuvor haben wir in dieser Reihe die grundlegenden Unterschiede zwischen FCFF und FCFE bei den Kapitalkosten untersucht. Kapitalkosten Die Kapitalkosten sind die Mindestrendite, die ein Unternehmen vor der Wertschöpfung erzielen muss. Bevor ein Unternehmen einen Gewinn erzielen kann, muss es mindestens ein ausreichendes Einkommen erwirtschaften, um die Kosten für die Finanzierung seines Betriebs zu decken. verwendet bei der Diskontierung sowie bei der Behandlung von Schulden. In einem stabilen Wachstumsbewertungsmodell werden wir untersuchen, wie sich die Vereinfachung der Annahme der Wachstumsrate auf die Unternehmensbewertung auswirkt, indem wir die Auswirkungen auf jede Art von Cashflow isolieren.
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Schritte:
- Geben Sie die Modelleingaben wie folgt ein: Schuldenquote, erwartete Wachstumsrate, Kosten der Eigenkapitaldeterminanten (risikofreier Zinssatz, Beta, Eigenkapitalrisikoprämie), Nachsteuerkosten der Schuldendeterminanten (Fremdkapitalkosten vor Steuern, Steuersatz). Das Modell berechnet die Kapitalkosten und die Eigenkapitalkosten in beiden stabilen Wachstumsmodellen.
- Das FCFF-Modell berechnet den Wert des Unternehmens, während das FCFE-Modell den Wert des Eigenkapitals unter Verwendung der Formel für wachsende Ewigkeit unter Verwendung des FCFF und des FCFE des ersten Jahres berechnet.
- Der Sensitivitätsabschnitt berechnet den Wert des Unternehmens und den Wert seines Eigenkapitals, indem unterschiedliche Wachstumsraten auf den FCFF und den FCFE des Unternehmens angewendet werden.
- Der Wert gegenüber dem erwarteten Wachstum zeigt die obigen Ergebnisse, um zu veranschaulichen, um wie viel der Unternehmens- und Aktienwert mit zunehmender erwarteter Wachstumsrate steigt.
2-stufiges Bewertungsmodell
Die zweistufigen Bewertungsmodelle verwenden unterschiedliche Wachstumsraten in einer vorausgesetzten Phase mit „hohem Wachstum“ und einer Phase mit „stabilem“ Wachstum. Diese Art von Bewertungsmodell kann verwendet werden, um Unternehmen zu bewerten, bei denen die erste Stufe eine endliche, instabile / nicht nachhaltige Wachstumsrate und die zweite Stufe eine unendliche, stabile / nachhaltige Wachstumsrate aufweist. Darüber hinaus können wir die einschränkende Annahme treffen, dass die Wachstumsrate die risikofreie Rate nicht auf unbestimmte Zeit überschreiten kann. Wenn wir intuitiv an die risikofreie Rate als Proxy für die Wachstumsrate der Wirtschaft denken, impliziert jede Wachstumsrate, die diese ständig übersteigt, eine unrealistische Erwartung, dass das Unternehmen die Wirtschaft letztendlich an Größe überholen wird.
Das Dividendenrabattmodell verwendet eine gewichtete Durchschnittsmethode, um die in der Phase mit hohem Wachstum erwartete Wachstumsrate zu bestimmen. Die Verwendung einer Mischung aus historischen Wachstumsraten, Konsensschätzungen und der fundamentalen nachhaltigen Wachstumsrate ist eine weitgehend willkürliche Vermutung, aber dennoch die zuverlässigsten Proxies, die uns zur Schätzung des Wachstums zur Verfügung stehen. Das zweistufige DDM summiert die Barwerte der Dividenden in der Phase mit hohem Wachstum und in der Phase mit stabilem Wachstum, um den Wert der Aktie zu ermitteln. Diese Bewertung wird in die Summe der Teile aufgeteilt, wodurch wir den Wert des Wachstums in jeder Phase messen können. In diesem Beispiel stellen wir fest, dass der größte Teil der Bewertung auf die Phase mit hohem Wachstum zurückzuführen ist.
Das zweistufige FCFF-Rabattmodell ist ein bekanntes. Es ist das traditionelle DCF-Modell, das in der Praxis von Finanzfachleuten auf der ganzen Welt verwendet wird. Der zweistufige FCFF summiert die gegenwärtigen Werte des FCFF in der Phase mit hohem Wachstum und stabiler Wachstumsphase, um den Wert des Unternehmens zu ermitteln. Das zweistufige FCFE summiert die gegenwärtigen Werte von FCFE in der Phase mit hohem Wachstum und stabiler Wachstumsphase, um den Wert des Unternehmens zu ermitteln. Bei der Bewertung wird erneut WACC verwendet, um FCFF zu diskontieren, und die Eigenkapitalkosten, um FCFE zu diskontieren, und die Schulden werden in jedem Bewertungsmodell unterschiedlich behandelt.
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Einblicke
Das stabile Wachstumsmodell verwendet dieselben FCFF- und FCFE-Annahmen wie in der Vorlage für die Überleitung des Cashflow-Abgleichs. Diese Vorlage für den Abgleich des Cashflows hilft Ihnen bei der Unterscheidung zwischen EBITDA, CF, FCF und FCFF. EBITDA vs. Cashflow vs. Free Cashflow vs. nicht gehebelter Free Cashflow Es gibt große Unterschiede zwischen EBITDA, Cashflow, Free Cashflow und Free Cashflow für Unternehmen. # 1 EBITDA Das EBITDA kann einfach anhand des Arbeitsblatts berechnet werden. Bei der FCFF-Bewertung kommen wir zu einer volatileren Bewertung im Vergleich zur FCFE-Bewertung, die durch die steilere Steigung im Diagramm Wert gegen erwartetes Wachstum angezeigt wird. Dies kann durch den Mechanismus hinter der Formel für wachsende Ewigkeit erklärt werden, bei der die Differenz zwischen den Kapitalkosten und der Wachstumsrate im Nenner verwendet wird.Die Verwendung eines kleineren Abzinsungssatzes führt zu einem kleineren Nenner, wodurch die Bewertung größeren Schwankungen unterworfen wird.
Die zweistufigen Abzinsungsmodelle übernehmen die stabilen Wachstumsmodelle und erweitern die Wachstumsannahmen weiter. Während das zweistufige DDM die Zielsuchformel verwendet, um eine willkürliche Wachstumsrate zuzuweisen, können wir die gleichen Erkenntnisse beobachten, die wir aus der FCFF- und FCFE-Abstimmung in jedem der s-stufigen FCFF- und FCFE-Bewertungsmodelle gewonnen haben, indem wir die Basis beibehalten Eingangsvariablen konstant. Aus dem stabilen Wachstumsmodell wissen wir jedoch, dass die FCFF-Bewertung eine Standardwertabweichung aufweist, die größer als die von FCFE ist.
Zusätzliche Ressourcen
- Arten von Bewertungsmultiplikatoren Arten von Bewertungsmultiplikatoren In der Finanzanalyse werden viele Arten von Bewertungsmultiplikatoren verwendet. Diese Arten von Multiplikatoren können in Aktienmultiplikatoren und Unternehmenswertmultiplikatoren eingeteilt werden. Sie werden in zwei verschiedenen Methoden verwendet: vergleichbare Unternehmensanalyse (Comps) oder Präzedenzfalltransaktionen (Präzedenzfälle). Siehe Beispiele zur Berechnung
- Bewertungsmethoden Bewertungsmethoden Bei der Bewertung eines Unternehmens als Unternehmensfortführung werden drei Hauptbewertungsmethoden verwendet: DCF-Analyse, vergleichbare Unternehmen und Präzedenzfalltransaktionen. Diese Bewertungsmethoden werden in den Bereichen Investment Banking, Aktienanalyse, Private Equity, Unternehmensentwicklung, Fusionen und Übernahmen, Leveraged Buyouts und Finanzen eingesetzt
- Vergleichbare Unternehmensanalyse Vergleichbare Unternehmensanalyse Durchführung einer vergleichbaren Unternehmensanalyse. Diese Anleitung zeigt Ihnen Schritt für Schritt, wie Sie eine vergleichbare Unternehmensanalyse ("Comps") erstellen. Sie enthält eine kostenlose Vorlage und viele Beispiele. Comps ist eine relative Bewertungsmethode, bei der Kennzahlen ähnlicher öffentlicher Unternehmen untersucht und verwendet werden, um den Wert eines anderen Unternehmens abzuleiten
- Best Practices für die Finanzmodellierung Best Practices für die Finanzmodellierung Dieser Artikel bietet Lesern Informationen zu Best Practices für die Finanzmodellierung und eine leicht zu befolgende, schrittweise Anleitung zum Erstellen eines Finanzmodells.
