Was ist ein LBO-Modell?

In Excel wird ein LBO-Modell erstellt, um ein Leveraged Buyout (LBO) zu bewerten. Leveraged Buyout (LBO) Ein Leveraged Buyout (LBO) ist eine Transaktion, bei der ein Unternehmen unter Verwendung von Schulden als Hauptquelle für die Gegenleistung erworben wird. Eine LBO-Transaktion tritt normalerweise auf, wenn ein Private-Equity-Unternehmen (PE) so viel wie möglich von einer Vielzahl von Kreditgebern (bis zu 70-80% des Kaufpreises) leiht, um eine IRR-Transaktion mit einem internen Zinssatz von> 20% zu erzielen die Akquisition eines Unternehmens, das mit erheblichen Schulden finanziert wird. Das Vermögen des erworbenen Unternehmens und das des erwerbenden Unternehmens werden als Sicherheit für die Finanzierung verwendet. Der Käufer möchte in der Regel möglichst wenig Eigenkapital investieren und den Rest des Kaufpreises mit Schulden oder anderen Nicht-Eigenkapitalquellen finanzieren.Ziel des LBO-Modells ist es, den Anlegern eine ordnungsgemäße Bewertung der Transaktion zu ermöglichen und die höchstmögliche risikobereinigte interne Rendite (IRR) zu erzielen. Interne Rendite (IRR) Die interne Rendite (IRR) ist der Abzinsungssatz, der macht den Barwert (NPV) eines Projekts Null. Mit anderen Worten, es ist die erwartete durchschnittliche jährliche Rendite, die mit einem Projekt oder einer Investition erzielt wird. . Erfahren Sie mehr im LBO-Modellierungskurs von Finance!

LBO-Modell - Screenshot

In einem LBO besteht der Zweck der investierenden Gesellschaft oder des Käufers darin, hohe Renditen auf ihre Kapitalbeteiligung zu erzielen und Schulden zu verwenden, um die potenziellen Renditen zu erhöhen. Das übernehmende Unternehmen ermittelt anhand der Berechnung der erwarteten internen Rendite (IRR), ob das Minimum eine Investition wert ist, wobei das Minimum in der Regel 30% und mehr beträgt. Die IRR-Rate kann bei größeren Geschäften oder wenn die Wirtschaft ungünstig ist, manchmal nur 20% betragen. Nach dem Erwerb das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital Das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital ist ein Verschuldungsgrad, der den Wert der gesamten Schulden und finanziellen Verbindlichkeiten gegen das gesamte Eigenkapital berechnet. ist in der Regel größer als 1-2x, da die Schulden 50-90% des Kaufpreises ausmachen. Der Cashflow des Unternehmens wird zur Begleichung der ausstehenden Schulden verwendet

Struktur eines LBO-Modells

Bei einem Leveraged Buyout bilden die Anleger (Private Equity Private Equity Funds Private Equity Funds sind Kapitalpools, die in Unternehmen investiert werden sollen, die eine Chance für eine hohe Rendite darstellen. Sie kommen mit einer festen oder LBO-Firma) und bilden eine neue Einheit, die Sie verwenden, um das Zielunternehmen zu erwerben. Nach einem Buyout wird das Ziel eine Tochtergesellschaft des neuen Unternehmens, oder die beiden Unternehmen fusionieren zu einem Unternehmen.

Kapitalstruktur in einem LBO-Modell

Kapitalstruktur Kapitalstruktur Die Kapitalstruktur bezieht sich auf die Höhe der Schulden und / oder des Eigenkapitals, die ein Unternehmen zur Finanzierung seiner Geschäftstätigkeit und zur Finanzierung seines Vermögens einsetzt. Die Kapitalstruktur eines Unternehmens in einem Leveraged Buyout (LBO) bezieht sich auf die Finanzierungskomponenten, die beim Kauf eines Zielunternehmens verwendet werden. Obwohl jedes LBO anders strukturiert ist, ist die Kapitalstruktur in den meisten neu erworbenen Unternehmen normalerweise ähnlich, wobei der größte Prozentsatz der LBO-Finanzierung Schulden sind. Die typische Kapitalstruktur besteht darin, zuerst mit den billigsten und weniger riskanten Mitteln zu finanzieren, gefolgt von anderen verfügbaren Optionen.

Eine LBO-Kapitalstruktur kann Folgendes umfassen:

Bankschulden

Bankschulden Senior Debt Senior Debt ist Geld, das von einem Unternehmen geschuldet wird, das erste Ansprüche auf die Cashflows des Unternehmens hat. Es ist sicherer als jede andere Schuld, wie nachrangige Schuldtitel, die auch als vorrangige Schuldtitel bezeichnet werden, und es ist das billigste Finanzierungsinstrument, mit dem ein Zielunternehmen im Rahmen eines Leveraged Buyouts erworben wird. Es macht 50-80% der Kapitalstruktur eines LBO aus . Es hat einen niedrigeren Zinssatz als andere Finanzierungsinstrumente und ist daher bei Anlegern am meisten bevorzugt. Bankschulden sind jedoch mit Auflagen und Beschränkungen verbunden, die ein Unternehmen daran hindern, Dividenden an die Aktionäre zu zahlen, zusätzliche Bankschulden aufzunehmen und andere Unternehmen zu erwerben, während die Schulden aktiv sind. Bankschulden haben eine Amortisationszeit von 5 bis 10 Jahren. Wenn das Unternehmen liquidiert, bevor die Schulden vollständig beglichen sind, werden die Bankschulden zuerst zurückgezahlt.

High Yield Debt / Nachrangige Schulden

Hochzinsanleihen Junk Bonds Junk Bonds, auch als High Yield Bonds bekannt, sind Anleihen, die von den drei großen Ratingagenturen unter Investment Grade bewertet werden (siehe Abbildung unten). Junk-Anleihen bergen ein höheres Ausfallrisiko als andere Anleihen, zahlen jedoch höhere Renditen, um sie für Anleger attraktiv zu machen. ist in der Regel eine unbesicherte Schuld und hat einen hohen Zinssatz, der die Anleger für das Risiko ihres Geldes entschädigt. Sie haben weniger restriktive Beschränkungen oder Auflagen als Bankschulden. Im Falle einer Liquidation werden hochverzinsliche Schulden vor den Aktionären, aber nach den Bankschulden bezahlt. Die Schulden können auf dem öffentlichen Schuldenmarkt oder auf dem privaten institutionellen Markt aufgenommen werden. Die Amortisationszeit beträgt 8 bis 10 Jahre mit Optionen für die Rückzahlung von Kugeln und die vorzeitige Rückzahlung.

Mezzanine Schulden

Mezzanine-Schulden Mezzanine-Fonds Ein Mezzanine-Fonds ist ein Kapitalpool, der in Mezzanine-Finanzierungen für Akquisitionen, Wachstum, Rekapitalisierung oder Management / Leveraged Buyouts investiert. In der Kapitalstruktur eines Unternehmens ist Mezzanine Finance eine Mischung aus Eigenkapital und Fremdkapital. Mezzanine-Finanzierungen erfolgen am häufigsten in Form von Vorzugsaktien oder nachrangigen und unbesicherten Schuldtiteln. umfasst kleine Komponenten der LBO-Kapitalstruktur und ist anderen Finanzierungsoptionen untergeordnet. Es wird häufig von Hedgefonds und Private-Equity-Investoren finanziert und hat einen höheren Zinssatz als Bankschulden und Hochzinsanleihen. Mezzanine-Schulden bestehen aus hochverzinslichen Schuldtiteln mit der Option, eine Aktie zu einem bestimmten Preis in der Zukunft zu kaufen, um die dem Risiko entsprechenden Anlegerrenditen zu steigern.Es ermöglicht vorzeitige Rückzahlungsoptionen und Bullet-Zahlungen ebenso wie hochverzinsliche Schulden. Während einer Liquidation werden Mezzanine-Schulden bezahlt, nachdem andere Schulden beglichen wurden, jedoch bevor die Anteilseigner bezahlt wurden.

Eigenkapital

Eigenkapital Eigenkapital In Finanz- und Rechnungswesen ist Eigenkapital der Wert, der einem Unternehmen zuzurechnen ist. Der Buchwert des Eigenkapitals ist die Differenz zwischen Aktiva und Passiva, die je nach Transaktion 20 bis 30% der LBO-Finanzierung ausmacht. Es repräsentiert das Kapital des Private-Equity-Fonds und zieht aufgrund des damit verbundenen Risikos einen hohen Zinssatz an. Im Falle einer Liquidation werden die Aktionäre zuletzt bezahlt, nachdem alle Schulden beglichen wurden. Wenn das Unternehmen mit Zahlungen in Verzug gerät, erhalten die Aktionäre möglicherweise keine Rendite auf ihre Anlagen.

Kreditkennzahlen

Einer der Schlüssel zum Aufbau eines LBO-Modells besteht darin, sicherzustellen, dass die Kreditkennzahlen und Schuldenklauseln für das Geschäft funktionieren. In der Abbildung unten sehen Sie, wie ein Analyst die Kreditkennzahlen für dieses Leveraged Buyout modellieren würde.

Zu den wichtigsten Kreditkennzahlen in einem LBO-Modell gehören:

  • Schulden / EBITDA-Verhältnis Schulden / EBITDA Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen (EBITDA) misst den finanziellen Hebel und die Fähigkeit eines Unternehmens, seine Schulden zu tilgen. Im Wesentlichen gibt das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA (Verschuldung / EBITDA) einen Hinweis darauf, wie lange ein Unternehmen auf seinem derzeitigen Niveau operieren müsste, um alle seine Schulden zu tilgen.
  • Zinsdeckungsgrad Der Zinsdeckungsgrad Der Zinsdeckungsgrad (ICR) ist ein finanzieller Wert, der verwendet wird, um die Fähigkeit eines Unternehmens zu bestimmen, die Zinsen für seine ausstehenden Schulden zu zahlen. (EBIT / Zinsen)
  • Deckungsgrad des Schuldendienstes Deckungsgrad Ein Deckungsgrad wird verwendet, um die Fähigkeit eines Unternehmens zu messen, seine finanziellen Verpflichtungen zu erfüllen. Eine höhere Quote weist auf eine größere Fähigkeit zur Erfüllung von Verpflichtungen hin (EBITDA - Capex) / (Interesse + Prinzip)
  • Fixed Charge Coverage Ratio Fixed Charge Coverage Ratio (FCCR) Das Fixed Charge Coverage Ratio (FCCR) ist ein Maß für die Fähigkeit eines Unternehmens, Verpflichtungen aus festen Gebühren wie Zins- und Leasingkosten zu erfüllen. (EBITDA - Capex - Steuern) / (Zinsen + Prinzip)

LBO-Modell - Kreditmetriken

Bildquelle: LBO-Modellkurs von Finance.

Die Private-Equity-Firma (auch bekannt als Finanzsponsor) in der Transaktion wird das LBO-Modell erstellen, um zu bestimmen, wie viel Schulden sie für das Geschäft aufbringen können, ohne die Schuldenklauseln und Kreditkennzahlen zu durchbrechen, von denen sie wissen, dass die Kreditgeber sie auferlegen werden.

Sponsor IRR

Das ultimative Ziel des Modells ist es, die interne Rendite für den Sponsor (die Private-Equity-Firma, die das Unternehmen kauft) zu bestimmen. Aufgrund des hohen Verschuldungsgrades der Transaktion wird der IRR für Aktieninvestoren viel höher sein als die Rendite für Fremdkapitalinvestoren.

Das Modell berechnet sowohl die gehebelten als auch die nicht gehebelten Renditen, um zu beurteilen, wie groß der Vorteil der Hebelwirkung für das Private-Equity-Unternehmen ist.

Die IRR des Sponsors wird normalerweise in einem Prozess namens Sensitivitätsanalyse auf eine Reihe von Werten getestet. Was ist Sensitivitätsanalyse? Die Sensitivitätsanalyse ist ein Werkzeug, das in der Finanzmodellierung verwendet wird, um zu analysieren, wie sich die unterschiedlichen Werte für eine Reihe unabhängiger Variablen auf eine abhängige Variable auswirken. Dabei werden unterschiedliche Ergebnisse berechnet, wenn sich Annahmen und Eingaben ändern. Die am häufigsten zu ändernden Annahmen sind der EV / EBITDA EV / EBITDA EV / EBITDA wird bei der Bewertung verwendet, um den Wert ähnlicher Unternehmen zu vergleichen, indem ihr Unternehmenswert (EV) mit dem EBITDA-Vielfachen im Verhältnis zum Durchschnitt bewertet wird. In diesem Handbuch werden wir das EV / EBTIDA-Vielfache in seine verschiedenen Komponenten aufteilen und Sie durch die schrittweise Berechnung des Akquisitionsmultiplikators, des EV / EBITDA-Exit-Vielfachen und der Höhe der verwendeten Schulden führen.

Nachfolgend finden Sie ein Beispiel für eine Sensitivitätsanalyse, die die verschiedenen IRRs und Cash-on-Cash-Renditen basierend auf Änderungen der Annahmen zeigt.

LBO-Modell-Sensitivitätsanalyse

Der obige Screenshot stammt aus dem LBO Model Training Course von Finance!

Erfahren Sie mehr über Finanzmodellierung

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  • Leveraged Buyout Leveraged Buyout (LBO) Ein Leveraged Buyout (LBO) ist eine Transaktion, bei der ein Unternehmen unter Verwendung von Schulden als Hauptquelle für Gegenleistungen erworben wird. Eine LBO-Transaktion findet normalerweise statt, wenn ein Private-Equity-Unternehmen (PE) so viel wie möglich von einer Vielzahl von Kreditgebern (bis zu 70-80% des Kaufpreises) leiht, um eine interne Rendite von IRR> 20% zu erzielen
  • Senior Term Debt Senior Term Debt Senior Term Debt ist ein Darlehen mit Senior-Status, das einen festgelegten Tilgungsplan und eine Bullet-Rückzahlung am Ende der Laufzeit hat. Die Laufzeit kann mehrere Monate oder Jahre betragen, und die Schulden können einen festen oder variablen Zinssatz aufweisen. Um das Rückzahlungsrisiko zu verringern, wird häufig das Anlagevermögen als Sicherheit verwendet
  • M & A-Prozess Fusionen Akquisitionen M & A-Prozess Dieser Leitfaden führt Sie durch alle Schritte des M & A-Prozesses. Erfahren Sie, wie Fusionen und Übernahmen sowie Transaktionen abgeschlossen werden. In diesem Handbuch werden der Akquisitionsprozess von Anfang bis Ende, die verschiedenen Arten von Acquirern (strategische oder finanzielle Einkäufe), die Bedeutung von Synergien und die Transaktionskosten beschrieben
  • Vorlagen für Finanzmodelle Excel- und Finanzmodellvorlagen Kostenlose Vorlagen für Finanzmodelle herunterladen - Die Tabellenkalkulationsbibliothek von Finance enthält eine Vorlage für ein Finanzmodell mit drei Abrechnungen, ein DCF-Modell, einen Schuldenplan, einen Abschreibungsplan, Investitionen, Zinsen, Budgets, Ausgaben, Prognosen, Diagramme, Grafiken und Zeitpläne , Bewertung, vergleichbare Unternehmensanalyse, mehr Excel-Vorlagen

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