Der M & M-Satz oder der Modigliani-Miller-Satz ist einer der wichtigsten Sätze in der Unternehmensfinanzierung. Der Satz wurde 1958 von den Ökonomen Franco Modigliani und Merton Miller entwickelt. Die Hauptidee der M & M-Theorie ist, dass sich die Kapitalstruktur der Kapitalstruktur auf die Höhe der Schulden und / oder des Eigenkapitals bezieht, die ein Unternehmen zur Finanzierung seiner Operationen und Finanzen einsetzt sein Vermögen. Die Kapitalstruktur eines Unternehmens eines Unternehmens hat keinen Einfluss auf seinen Gesamtwert.
Die erste Version der M & M-Theorie war voller Einschränkungen, da sie unter der Annahme perfekt effizienter Märkte entwickelt wurde, in denen die Unternehmen keine Steuern zahlen, ohne dass Konkurskosten oder asymmetrische Informationen anfallen. Asymmetrische Informationen Asymmetrische Informationen sind genau wie die Begriff deutet auf ungleiche, unverhältnismäßige oder einseitige Informationen hin. Es wird normalerweise in Bezug auf eine Art von Geschäft oder Finanzvereinbarung verwendet, bei der eine Partei über mehr oder detailliertere Informationen verfügt als die andere. . Anschließend entwickelten Miller und Modigliani die zweite Version ihrer Theorie, indem sie Steuern, Insolvenzkosten und asymmetrische Informationen einbezogen.
Der M & M-Satz in perfekt effizienten Märkten
Dies ist die erste Version des M & M-Theorems unter der Annahme perfekt effizienter Märkte. Die Annahme impliziert, dass Unternehmen, die in der Welt der vollkommen effizienten Märkte tätig sind, keine Steuern zahlen, der Handel mit Wertpapieren ohne Transaktionskosten ausgeführt wird, Insolvenz Insolvenz Insolvenz ist der rechtliche Status einer menschlichen oder nicht menschlichen Einheit (einer Firma oder eine Regierungsbehörde), die ihre ausstehenden Schulden nicht an die Gläubiger zurückzahlen kann. ist möglich, aber es fallen keine Insolvenzkosten an und die Informationen sind perfekt symmetrisch.
Vorschlag 1 (M & M I):
Wo:
- V U = Wert des nicht gehebelten Unternehmens (Finanzierung nur durch Eigenkapital)
- V L = Wert des Hebelunternehmens (Finanzierung durch eine Mischung aus Fremd- und Eigenkapital)
Der erste Vorschlag besagt im Wesentlichen, dass die Kapitalstruktur des Unternehmens keinen Einfluss auf seinen Wert hat. Da der Wert eines Unternehmens als Barwert zukünftiger Zahlungsströme berechnet wird, kann die Kapitalstruktur keinen Einfluss darauf haben. In perfekt effizienten Märkten zahlen Unternehmen auch keine Steuern. Daher erhält das Unternehmen mit einer zu 100% gehebelten Kapitalstruktur keine Vorteile aus steuerlich absetzbaren Zinszahlungen.
Vorschlag 2 (M & M I):
Wo:
- r E = Kosten des Fremdkapitals
- r a = Kosten für nicht gehebeltes Eigenkapital
- r D = Schuldenkosten
- D / E = Verschuldungsgrad
Der zweite Satz des M & M-Theorems besagt, dass die Eigenkapitalkosten des Unternehmens die Eigenkapitalkosten sind, die ein Aktionär für die Investition in ein Unternehmen benötigt. Die erforderliche Rendite basiert auf dem mit der Investition verbundenen Risiko und ist direkt proportional zum Verschuldungsgrad des Unternehmens. Eine Erhöhung des Verschuldungsgrads führt zu einer höheren Ausfallwahrscheinlichkeit für ein Unternehmen. Daher verlangen Anleger tendenziell höhere Eigenkapitalkosten (Rendite), um das zusätzliche Risiko zu kompensieren.
M & M-Theorem in der realen Welt
Umgekehrt wurde die zweite Version des M & M-Theorems entwickelt, um den realen Bedingungen besser gerecht zu werden. Die Annahmen der neueren Version implizieren, dass Unternehmen Steuern zahlen; Es gibt Transaktions-, Insolvenz- und Agenturkosten. und Informationen sind nicht symmetrisch.
Vorschlag 1 (M & M II):
Wo:
- t c = Steuersatz
- D = Schulden
Der erste Vorschlag besagt, dass Steuerschilde, die sich aus den steuerlich absetzbaren Zinszahlungen ergeben, den Wert eines Hebelunternehmens höher machen als den Wert eines nicht gehebelten Unternehmens. Der Hauptgrund für den Satz ist, dass sich steuerlich absetzbare Zinszahlungen positiv auf die Cashflows eines Unternehmens auswirken. Da der Wert eines Unternehmens als Barwert der zukünftigen Zahlungsströme bestimmt wird, steigt der Wert eines gehebelten Unternehmens.
Vorschlag 2 (M & M II):
Der zweite Satz für die reale Bedingung besagt, dass die Eigenkapitalkosten in direktem Verhältnis zum Verschuldungsgrad stehen.
Das Vorhandensein von Steuerschildern wirkt sich jedoch auf die Beziehung aus, indem die Eigenkapitalkosten weniger empfindlich auf die Hebelwirkung reagieren. Obwohl die zusätzliche Verschuldung die Wahrscheinlichkeit eines Ausfalls eines Unternehmens immer noch erhöht, neigen Anleger weniger dazu, negativ auf die zusätzliche Hebelwirkung des Unternehmens zu reagieren, da dadurch Steuerschilde geschaffen werden, die den Wert des Unternehmens steigern.
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