Die Pecking Order-Theorie, auch als Pecking Order-Modell bekannt, bezieht sich auf die Kapitalstruktur eines Unternehmens. Kapitalstruktur Die Kapitalstruktur bezieht sich auf die Höhe der Schulden und / oder des Eigenkapitals, die ein Unternehmen zur Finanzierung seiner Geschäftstätigkeit und zur Finanzierung seines Vermögens einsetzt. Die Kapitalstruktur eines Unternehmens. Die Theorie wurde 1984 von Stewart Myers und Nicolas Majluf populär gemacht und besagt, dass Manager bei der Betrachtung von Finanzierungsquellen einer Hierarchie folgen.
Die Hackordnungstheorie besagt, dass Manager die folgende Präferenz von Quellen zur Finanzierung von Investitionsmöglichkeiten aufweisen: Erstens durch die Gewinnrücklagen des Unternehmens, gefolgt von Schulden und die Wahl der Eigenkapitalfinanzierung als letztes Mittel.
Illustration der Hackordnungstheorie
Das folgende Diagramm veranschaulicht die Hackordnungstheorie:
Die Hackordnungstheorie verstehen
Die Hackordnungstheorie ergibt sich aus dem Konzept der asymmetrischen Information Asymmetrische Information Asymmetrische Information ist, wie der Begriff schon sagt, ungleiche, unverhältnismäßige oder einseitige Information. Es wird normalerweise in Bezug auf eine Art von Geschäft oder Finanzvereinbarung verwendet, bei der eine Partei über mehr oder detailliertere Informationen verfügt als die andere. . Asymmetrische Informationen, auch als Informationsfehler bezeichnet, treten auf, wenn eine Partei mehr (bessere) Informationen als eine andere Partei besitzt, was zu einem Ungleichgewicht in der Transaktionsleistung führt.
Unternehmensmanager verfügen in der Regel über mehr Informationen über die Leistung, die Aussichten, die Risiken und die Zukunftsaussichten des Unternehmens als externe Benutzer wie Gläubiger (Schuldner) und Investoren (Aktionäre Aktionär Ein Aktionär kann eine Person, ein Unternehmen oder eine Organisation sein, die Aktien hält). in einem bestimmten Unternehmen. Ein Aktionär muss mindestens einen Anteil an Aktien oder Investmentfonds eines Unternehmens besitzen, um sie zu einem Teilbesitzer zu machen. Um die Informationsasymmetrie auszugleichen, fordern externe Benutzer daher eine höhere Rendite, um dem von ihnen eingegangenen Risiko entgegenzuwirken. Aufgrund der Informationsasymmetrie verlangen externe Finanzquellen im Wesentlichen eine höhere Rendite, um ein höheres Risiko auszugleichen.
Im Rahmen der Hackordnungstheorie Gewinnrücklagen Gewinnrücklagen Die Formel Gewinnrücklagen repräsentiert alle kumulierten Nettoerträge, die mit allen an die Aktionäre gezahlten Dividenden verrechnet werden. Die Gewinnrücklagen sind Teil des Eigenkapitals in der Bilanz und stellen den Teil des Unternehmensgewinns dar, der nicht als Dividende an die Aktionäre ausgeschüttet wird, sondern der Reinvestitionsfinanzierung (interne Finanzierung) vorbehalten ist. Er kommt direkt vom Unternehmen und minimiert die Informationsasymmetrie. Im Gegensatz zu externen Finanzierungen wie Fremd- oder Eigenkapitalfinanzierungen, bei denen für das Unternehmen Gebühren anfallen müssen, um externe Finanzierungen zu erhalten, ist die interne Finanzierung die billigste und bequemste Finanzierungsquelle.
Wenn ein Unternehmen eine Investitionsmöglichkeit durch externe Finanzierung (Fremd- oder Eigenkapital) finanziert, wird eine höhere Rendite verlangt, da Gläubiger und Investoren im Gegensatz zu Managern weniger Informationen über das Unternehmen haben. In Bezug auf die Fremdfinanzierung bevorzugen Manager die Verwendung von Schulden gegenüber Eigenkapital - die Kosten für Schulden Kosten für Schulden Die Kosten für Schulden sind die Rendite, die ein Unternehmen seinen Schuldnern und Gläubigern bietet. Die Fremdkapitalkosten werden in WACC-Berechnungen für die Bewertungsanalyse verwendet. ist niedriger als die Eigenkapitalkosten.
Die Emission von Schuldtiteln signalisiert häufig eine unterbewertete Aktie und das Vertrauen, dass der Verwaltungsrat die Investition für rentabel hält. Andererseits sendet die Ausgabe von Eigenkapital ein negatives Signal, dass die Aktie überbewertet ist und das Management versucht, durch Verwässerung der Aktien des Unternehmens eine Finanzierung zu generieren.
Wenn man an die Hackordnungstheorie denkt, ist es nützlich, das Dienstalter von Ansprüchen auf Vermögenswerte zu berücksichtigen. Schuldner verlangen im Gegensatz zu Aktionären eine geringere Rendite, da sie Anspruch auf einen höheren Anspruch auf Vermögenswerte haben (im Falle eines Konkurses). Wenn man Finanzierungsquellen in Betracht zieht, ist dies am billigsten durch einbehaltene Gewinne, an zweiter Stelle durch Schulden und an dritter Stelle durch Eigenkapital.
Beispiel der Hackordnungstheorie
Angenommen, ABC Company möchte 10 Millionen US-Dollar für ein Investitionsprojekt sammeln. Der Aktienkurs des Unternehmens wird derzeit bei 53,77 USD gehandelt. Für ABC Company stehen drei Optionen zur Verfügung:
- Finanzierung des Projekts direkt durch Gewinnrücklagen;
- Einjährige Fremdfinanzierung mit einem Zinssatz von 9%, obwohl das Management der Ansicht ist, dass 7% der faire Zinssatz sind
- Ausgabe von Eigenkapital, das den aktuellen Aktienkurs um 7% unterbewertet.
Was würden die Aktionäre für jede der drei Optionen kosten?
Option 1 : Wenn das Management das Projekt direkt über einbehaltene Gewinne finanziert, betragen die Kosten 10 Mio. USD .
Option 2 : Wenn das Management das Projekt durch Emission von Schuldtiteln finanziert, würde die einjährige Schuld 10,8 Mio. USD kosten (10 x 1,08 USD = 10,8 USD). Eine Reduzierung um ein Jahr mit dem fairen Zinssatz des Managements würde Kosten in Höhe von 10,09 Mio. USD (10,8 USD / 1,07 USD = 10,09 Mio. USD) verursachen.
Option 3 : Wenn das Management das Projekt durch Aktienemission finanziert, müsste das Unternehmen 200.000 Aktien verkaufen (53,77 x 0,93 = 50 USD, 10.000.000 USD / 50 USD = 200.000 Aktien), um 10 Mio. USD aufzubringen. Der wahre Wert der Aktien würde 10,75 Mio. USD betragen (53,77 USD x 200.000 Aktien = 10,75 Mio. USD). Daher würden die Kosten 10,75 Millionen US-Dollar betragen .
Wie dargestellt, sollte das Management das Projekt erstens durch Gewinnrücklagen, zweitens durch Schulden und zuletzt durch Eigenkapital finanzieren.
Wichtige Erkenntnisse zur Hackordnungstheorie
Die Hackordnungstheorie bezieht sich auf die Kapitalstruktur eines Unternehmens, indem sie erklärt, warum Unternehmen es vorziehen, Investitionsprojekte zuerst mit interner Finanzierung, dann mit Schulden und zuletzt mit Eigenkapital zu finanzieren. Die Hackordnungstheorie ergibt sich aus der Informationsasymmetrie und erklärt, dass die Eigenkapitalfinanzierung am teuersten ist und als letztes Mittel zur Erlangung der Finanzierung verwendet werden sollte.
Zusätzliche Ressourcen
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- Kapitalkosten Kapitalkosten Die Kapitalkosten sind die Mindestrendite, die ein Unternehmen erzielen muss, bevor es Wert schafft. Bevor ein Unternehmen einen Gewinn erzielen kann, muss es mindestens ein ausreichendes Einkommen erwirtschaften, um die Kosten für die Finanzierung seines Betriebs zu decken.
- Schulden gegen Eigenkapitalfinanzierung Schulden gegen Eigenkapitalfinanzierung Schulden gegen Eigenkapitalfinanzierung - welches ist das Beste für Ihr Unternehmen und warum? Die einfache Antwort ist, dass es darauf ankommt. Die Entscheidung zwischen Eigenkapital und Verschuldung hängt von einer Vielzahl von Faktoren ab, wie dem aktuellen Wirtschaftsklima, der vorhandenen Kapitalstruktur des Unternehmens und der Lebenszyklusphase des Unternehmens, um nur einige zu nennen.
- Projektfinanzierung Projektfinanzierung - Eine Einführung in die Projektfinanzierung. Projektfinanzierung ist die finanzielle Analyse des gesamten Lebenszyklus eines Projekts. In der Regel wird eine Kosten-Nutzen-Analyse verwendet
- Ertragsbasierte Finanzierung Die umsatzbasierte Finanzierung Die umsatzbasierte Finanzierung, auch als lizenzgebührenbasierte Finanzierung bezeichnet, ist eine Art von Kapitalbeschaffungsmethode, bei der Anleger vereinbaren, einem Unternehmen Kapital gegen einen bestimmten Prozentsatz des laufenden Gesamtbetrags des Unternehmens bereitzustellen Bruttoeinnahmen.
