Die Analyse vergleichbarer Handelsmultiplikatoren (Comps) umfasst die Analyse von Unternehmen mit ähnlichen Betriebs-, Finanz- und Eigentümerprofilen, um ein nützliches Verständnis für Folgendes zu erhalten:
- Betriebs- und Finanzstatistik einer Branchengruppe (Wachstumsraten, Margendrends, Investitionsanforderungen usw.). Dies ist besonders hilfreich, um Annahmen für eine Discounted-Cashflow-Analyse zu treffen. DCF-Analyse Infografik Wie Discounted-Cashflow (DCF) wirklich funktioniert. Diese Infografik zur DCF-Analyse führt Sie durch die verschiedenen Schritte zum Erstellen eines DCF-Modells in Excel. .
- Die relative Bewertung von börsennotierten Unternehmen. Comps sind insofern besonders nützlich, als sie verwendet werden können, um zu beurteilen, ob ein börsennotiertes Unternehmen im Vergleich zu Peers über- oder unterbewertet ist.
- Bewertungsmultiplikatoren vergleichbarer Unternehmen können auf die Finanzdaten des Zielunternehmens angewendet werden, um einen theoretischen Wert des Zielgeschäfts zu erhalten.
- Ein indikativer Marktpreis für ein Unternehmen, das an die Börse gebracht werden soll.
- Die Gültigkeit des Terminals DCF Führen Sie mich durch ein DCF Die Frage, führen Sie mich durch eine DCF-Analyse ist in Investmentbanking-Interviews üblich. Erfahren Sie im detaillierten Antwortleitfaden von Finance, wie Sie die Frage beantworten können. Erstellen Sie eine 5-Jahres-Prognose des freien Cashflows ohne Hebel, berechnen Sie einen Endwert und diskontieren Sie alle diese Cashflows mithilfe von WACC auf den Barwert. Annahmen.
- Benchmarks für den Börsengang (IPO) Ein Börsengang (IPO) ist der erste Verkauf von Aktien, die von einem Unternehmen an die Öffentlichkeit ausgegeben wurden. Vor einem Börsengang wird ein Unternehmen als Privatunternehmen betrachtet, normalerweise mit einer kleinen Anzahl von Investoren (Gründer, Freunde, Familien- und Geschäftsinvestoren wie Risikokapitalgeber oder Angel-Investoren). Erfahren Sie, was ein Börsengang für Bewertungen bedeutet.
Hinweis: Dies ist ein Auszug aus dem kostenlosen Investmentbanking-Buch von Finance. Investmentbanking-Handbuch Das Investmentbanking-Buch von Finance ist kostenlos und kann von jedermann als PDF heruntergeladen werden. Lesen Sie mehr über Buchhaltung, Bewertung, Finanzmodellierung, Excel und alle Fähigkeiten, die erforderlich sind, um ein Investmentbanking-Analyst zu sein. Dieses Handbuch enthält 466 Seiten mit detaillierten Anweisungen, die jeder neue Mitarbeiter einer Bank kennen muss, um erfolgreich zu sein.
Vergleichbares Handelsmultiplikator-Universum
Bei der Durchführung von Comps-Analysen sollten Unternehmen (sowohl Ziel- als auch vergleichbare) ähnliche Eigenschaften haben:
- Geschäftsaktivitäten - Industrie, Produkte und Vertriebskanäle
- Geografische Position
- Größe
- Wachstumsprofile (einschließlich Saisonalität und Zyklizität)
- M & A-Profile
- Rentabilitätsprofile
- Rechnungslegungsgrundsätze
- Marktliquidität von Wertpapieren
- Breite der Forschungsberichterstattung
Seien Sie im Wesentlichen selektiv und spezifisch bei der Auswahl vergleichbarer Unternehmen. Mehr Vergleiche sind nicht immer besser!
Informationsquellen für vergleichbare Handelsmultiplikatoren
| Information | Quelle |
|---|---|
| Liste vergleichbarer Unternehmen | Branchenmaklerberichte Bloomberg Staubsauger Prospekte (haben oft einen Abschnitt „Wettbewerb“) |
| Aktienkurs | Datenstrom oder Bloomberg |
| Ausstehende Aktien | Der letzte Jahresbericht (oder Zwischenergebnisse oder 10Q) wurde für spätere Änderungen aktualisiert. Für britische Unternehmen siehe Änderungen des Regulatory News Service (RNS) Bloomberg |
| Ausstehende Optionen und Ausübungspreis der Optionen | Der letzte Jahresbericht (oder ungewöhnlich Zwischenergebnisse oder 10Q) wurde für alle nachfolgenden gemeldeten Änderungen aktualisiert Unternehmen, die nach US-GAAP Bericht erstatten, geben den gewichteten durchschnittlichen Ausübungspreis an |
| Schulden und Bargeld | Letzter Geschäftsbericht oder neuere Zwischenergebnisse oder 10Q |
| Vorzugsaktien | Letzter Geschäftsbericht oder neuere Zwischenergebnisse oder 10Q |
| Minderheitsinteressen | Letzter Geschäftsbericht oder neuere Zwischenergebnisse oder 10Q |
| Informationen zur Gewinn- und Verlustrechnung | Letzter Jahresbericht (oder neuere Zwischenergebnisse oder 10Q, wenn eine Analyse der letzten 12 Monate [LTM] durchgeführt werden soll) |
| Finanzprognosen | Maklerforschung I / B / E / S-Datenbank (der Median aller Schätzungen) |
| Allgemeine Information | Extel-Karten und Datastream 101A |
Vom Eigenkapitalwert zum Unternehmenswert
Unternehmenswert = Eigenkapitalwert + Nettoverschuldung + Minderheitsanteile
- Der Unternehmenswert (EV) ist ein Maß für den Gesamtwert eines Unternehmens. Zu den austauschbaren Begriffen für EV gehören der Unternehmenswert (EV), der Bruttowert (GV), die Gesamtkapitalisierung, der Unternehmenswert (FV) und andere.
- Der Eigenkapitalwert ist der Wert eines Unternehmens, der den Aktionären zur Verfügung steht - gleichbedeutend mit Marktkapitalisierung (MC).
- Nettoverschuldung = Kredite - Bargeld + liquide Mittel
- Die Nettoverschuldung bezieht sich lediglich auf die Gesamtverschuldung eines Unternehmens abzüglich des Kassenbestands.
- Das Vorzugsaktienkapital kann aufgrund seiner schuldenähnlichen Eigenschaften als Nettoverschuldung angesehen werden.
Wann ist der Eigenkapitalwert im Vergleich zum Unternehmenswert zu verwenden?
Wie Sie im Bild unten sehen können, sind die verschiedenen vergleichbaren Handelsmultiplikatoren basierend auf dem Zähler in den Multiplikatoren in Gruppen organisiert. Wenn der Zähler in der Gewinn- und Verlustrechnung über der Zinsgrenze liegt, ist die Gewinn- und Verlustrechnung eine der Kernabschlüsse eines Unternehmens, in der die Gewinne und Verluste über einen bestimmten Zeitraum ausgewiesen werden. Der Gewinn oder Verlust wird ermittelt, indem alle Einnahmen und Abzüge von den betrieblichen und nicht betrieblichen Tätigkeiten abgezogen werden. Diese Erklärung ist eine von drei Aussagen, die sowohl in der Unternehmensfinanzierung (einschließlich Finanzmodellierung) als auch in der Rechnungslegung verwendet werden. Dann handelt es sich um ein Unternehmenswertmultiplikator (wie EV / EBITDA EV / EBITDA EV / EBITDA wird bei der Bewertung verwendet, um den Wert ähnlicher Unternehmen zu vergleichen, indem deren Unternehmenswert (EV) mit dem EBITDA-Vielfachen im Verhältnis zum Durchschnitt bewertet wird.Wir werden das EV / EBTIDA-Vielfache in seine verschiedenen Komponenten aufteilen und Sie Schritt für Schritt durch die Berechnung führen. Wenn der Zähler unter dem Zinsaufwand liegt, wird er zu einem Vielfachen des Eigenkapitalwerts (wie dem KGV). Preis-Gewinn-Verhältnis Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist das Verhältnis zwischen dem Aktienkurs eines Unternehmens und dem Ergebnis je Aktie. Es gibt den Anlegern ein besseres Gefühl für den Wert eines Unternehmens. Das KGV zeigt die Erwartungen des Marktes und ist der Preis, den Sie pro Einheit des aktuellen (oder zukünftigen) Gewinns zahlen müssen.dann wird es ein Eigenkapitalwert-Vielfaches (wie das KGV). Kurs-Gewinn-Verhältnis Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist das Verhältnis zwischen dem Aktienkurs eines Unternehmens und dem Ergebnis je Aktie. Es gibt den Anlegern ein besseres Gefühl für den Wert eines Unternehmens. Das KGV zeigt die Erwartungen des Marktes und ist der Preis, den Sie pro Einheit des aktuellen (oder zukünftigen) Gewinns zahlen müssen.dann wird es ein Vielfaches des Aktienwerts (wie das KGV). Kurs-Gewinn-Verhältnis Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist das Verhältnis zwischen dem Aktienkurs eines Unternehmens und dem Ergebnis je Aktie. Es gibt den Anlegern ein besseres Gefühl für den Wert eines Unternehmens. Das KGV zeigt die Erwartungen des Marktes und ist der Preis, den Sie pro Einheit des aktuellen (oder zukünftigen) Gewinns zahlen müssen.
Einfluss der Kapitalstrukturen auf vergleichbare Handelsmultiplikatoren
Welches Vielfache zu verwenden
Unterschiedliche Finanzkennzahlen erfüllen unterschiedliche Funktionen bei der Analyse vergleichbarer Handelsmultiplikatoren. Bevor Sie mehrere verwenden, müssen die folgenden Fragen beantwortet werden:
- Wie ist der Entwicklungsstand des Zielunternehmens im Verhältnis zu Comps?
- Womit handelt das entsprechende Comps-Universum?
In der folgenden Tabelle sind die wichtigsten Vor- und Nachteile verschiedener Kompositionen aufgeführt:
| Vorteile | Nachteile | |
|---|---|---|
| EV / Vertrieb | • Geeignet für Unternehmen mit ähnlichem Geschäftsmodell / Entwicklungsstadium | • Berücksichtigt keine unterschiedlichen Umsatzwachstumsraten |
| • Ist möglicherweise das einzige leistungsbezogene Vielfache, das für Unternehmen mit negativem EBITDA verfügbar ist | • Behandelt nicht die Qualität der Einnahmen | |
| • Sektoren, in denen die operativen Margen zwischen den Unternehmen weitgehend ähnlich sind | • Behandelt keine Rentabilitätsprobleme | |
| • Sektoren, in denen Marktanteile wichtig sind | • Inkonsistente Behandlung beim Verkauf von Joint Ventures in verschiedenen Berichtsumgebungen | |
| • Begrenztes Risiko von Bilanzierungsunterschieden | • Unterschiedliche Regeln zur Umsatzrealisierung zwischen Unternehmen | |
| EV / EBITDA | • Enthält Rentabilität | • Ignoriert Abschreibungen |
| • Die meisten Unternehmen weisen ein positives EBITDA auf, wodurch das Universum erweitert wird | • Ignoriert Steuerregelungen und Steuerprofile | |
| • Ignoriert die wichtigsten Bilanzierungsunterschiede, die sich aus dem Goodwill ergeben | • Berücksichtigt keine unterschiedlichen EBITDA-Wachstumsraten | |
| • Relativ begrenztes Risiko von Bilanzierungsunterschieden | • Inkonsistente Behandlung des Joint Ventures und anderer nicht konsolidierter verbundener Unternehmen innerhalb des EBITDA in verschiedenen Berichtsumgebungen | |
| • Sonstige buchhalterische Unterschiede wie Umsatzrealisierung, Kapitalisierungspolitik, Finanzen im Vergleich zu Operating-Leasingverhältnissen | ||
| EV / EBIT | • Enthält Rentabilität | • Die Abschreibungsrichtlinien können abweichen |
| • Nützlich für kapitalintensive Unternehmen, bei denen Abschreibungen echte wirtschaftliche Kosten darstellen | • Ignoriert Steuerregelungen und Steuerprofile | |
| • Gut für Unternehmen in derselben Berichtsumgebung, in der Buchhaltungsunterschiede minimiert werden | • Berücksichtigt keine unterschiedlichen EBIT-Wachstumsraten | |
| • Inkonsistente Behandlung des EBIT von Joint Ventures und anderen nicht konsolidierten verbundenen Unternehmen in verschiedenen Berichtsumgebungen | ||
| • Sonstige buchhalterische Unterschiede wie Umsatzrealisierung, Kapitalisierungspolitik, Finanzen im Vergleich zu Operating-Leasingverhältnissen | ||
| SPORT | • Weit verbreitet in traditionellen Branchen mit hoher Ertragssichtbarkeit | • Abhängig von der Unternehmensstruktur |
| • Weitgehend verstanden | • Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden führen zu erheblichen Auswirkungen auf das Ergebnis | |
| • Schnelle und einfache Berechnung | ||
| • Nützlich, um die DCF-Exit-Annahmen zu überprüfen |
Verwendung vergleichbarer Handelsmultiplikatoren
Das Folgende ist ein umfassendes Beispiel aus dem Finance Investment Banking Manual, das die Verwendung von Comps demonstriert:
Unternehmen X ist mit Unternehmen Y als vergleichbares Unternehmen zu bewerten.
Bewertungsziel - Unternehmen X.
Wie man Comps benutzt
Zusätzliche Ressourcen
Vielen Dank, dass Sie diesen Abschnitt des kostenlosen Investmentbanking-Buches von Finance gelesen haben. Investmentbanking-Handbuch Das Investmentbanking-Buch von Finance ist kostenlos und kann von jedem als PDF heruntergeladen werden. Lesen Sie mehr über Buchhaltung, Bewertung, Finanzmodellierung, Excel und alle Fähigkeiten, die erforderlich sind, um ein Investmentbanking-Analyst zu sein. Dieses Handbuch enthält 466 Seiten mit detaillierten Anweisungen, die jeder neue Mitarbeiter einer Bank kennen muss, um mit Comparable Trading Multiples (Comps) erfolgreich zu sein. Die folgenden Finanzressourcen sind hilfreich, um weiter zu lernen und Ihre Karriere voranzutreiben:
- Handbuch zur vergleichbaren Unternehmensanalyse Vergleichbare Unternehmensanalyse So führen Sie eine vergleichbare Unternehmensanalyse durch. Diese Anleitung zeigt Ihnen Schritt für Schritt, wie Sie eine vergleichbare Unternehmensanalyse ("Comps") erstellen. Sie enthält eine kostenlose Vorlage und viele Beispiele. Comps ist eine relative Bewertungsmethode, bei der Kennzahlen ähnlicher öffentlicher Unternehmen untersucht und verwendet werden, um den Wert eines anderen Unternehmens abzuleiten
- Unternehmenswert gegen Eigenkapitalwert Unternehmenswert gegen Eigenkapitalwert Unternehmenswert gegen Eigenkapitalwert. In diesem Leitfaden wird der Unterschied zwischen dem Unternehmenswert (Unternehmenswert) und dem Eigenkapitalwert eines Unternehmens erläutert. Sehen Sie sich ein Beispiel für die Berechnung an und laden Sie den Rechner herunter. Unternehmenswert = Eigenkapitalwert + Schulden - Bargeld. Erfahren Sie, welche Bedeutung und wie sie bei der Bewertung verwendet werden
- EBITDA-Vielfaches EBITDA-Vielfaches Das EBITDA-Vielfache ist eine Finanzkennzahl, die den Unternehmenswert eines Unternehmens mit seinem jährlichen EBITDA vergleicht. Dieses Vielfache wird verwendet, um den Wert eines Unternehmens zu bestimmen und ihn mit dem Wert anderer, ähnlicher Unternehmen zu vergleichen. Das EBITDA-Vielfache eines Unternehmens liefert eine normalisierte Kennzahl für Unterschiede in der Kapitalstruktur.
- Bewertungsmethoden Bewertungsmethoden Bei der Bewertung eines Unternehmens als Unternehmensfortführung werden drei Hauptbewertungsmethoden verwendet: DCF-Analyse, vergleichbare Unternehmen und Präzedenzfalltransaktionen. Diese Bewertungsmethoden werden in den Bereichen Investment Banking, Aktienanalyse, Private Equity, Unternehmensentwicklung, Fusionen und Übernahmen, Leveraged Buyouts und Finanzen eingesetzt
